美銀行盼盡快還清政府資金避政治干預

信報財經新聞
P15 | 放眼國際 2009-02-13

美銀行盼盡快還清政府資金避政治干預

　　金融海嘯令金融市場風聲鶴唳，為免遭這場海嘯沒頂，美國多間銀行都接受政
府資金援助，先充實資本，熬過這場風浪。然而，世界沒有免費午餐，接受公帑資
助，便須被公眾和政界嚴密監察，八大銀行的領導人周三便須往國會接受質詢。銀
行發現政治干預愈來愈嚴重，令部分銀行改變主意，希望盡快把政府資助還清，回
復自由身。

　　眾議院金融服務委員會周三召開聽證會，監察7000億美元問題資產紓困計劃
（TARP）首筆資金的運用，邀來八間獲得首批撥款銀行的行政總裁出席（首批獲撥
款銀行有九間，但美林已被美國銀行收購）。

遭議員質詢七小時

　　除了問責，會議理論上也同時諮詢銀行有關經濟、樓市等問題的意見，但在美
國公眾高度敵視華爾街下，這次長達七小時的聽證會變成銀行公審會。

　　八名銀行掌舵一字排開地坐，議員不時提出是或非問題，下令這班行政總裁以
舉手作回答，又要求他們逐個逐個說出公司業績、自己的花紅等數字，並不斷追問
有沒有使用政府給予的資金貸給其他企業和消費者。有議員說不理解為何銀行業要
有花紅，而不乾脆將底薪提高便算。

　　大行行政總裁則非常客氣，被議員「誇獎」為「宇宙的上校」時，美國銀行行
政總裁劉易斯立即說他們只是「宇宙的下士」。摩根士丹利行政總裁麥克承認，金
融業整體要為貸款標準寬鬆，導致債券泡沫而負責，他個人為此道歉。

　　汲取美國三大車廠行政總裁首次往國會時，因為乘坐公司飛機而被公眾炮轟的
教訓，這些銀行領袖也改乘火車或飛機商務客位，寧願在華盛頓住一晚酒店，也不
乘包機。

　　不過，民主黨眾議員卡普阿諾向這些銀行高層大呼，他們作出這麼多補救動作
也於事無補，美國已經不再信任他們了。委員會主席弗蘭克說，華爾街須明白到美
國人的憤怒，並要樂於與議員合作，而非勉強地跟議員合作。

　　這些曾是天之驕子的銀行領袖獲如此對待，令人難堪，但正如共和黨眾議員諾
伊格鮑爾形容，這次聽證會是股東大會，因為這八間銀行不少資金來自納稅人。

　　不過，銀行界投訴，政治干預銀行營運的程度遠超當初預期。華府近日表示受
助銀行高層年薪須設上限50萬美元，有議員更建議全間公司的職員薪金都須設限。

插手程度遠超想像

　　金融服務圓桌組織副總裁塔爾博特指出，當日條款列明國會可能更改有關資助
的法例，銀行已十分關注，但想不到政界會對銀行業務插手得這麼厲害，指出如果
愈來愈多具追溯力的新規定出台，更多金融機構會尋找退出拯救計劃的策略。

　　在聽證會前，高盛財務總監維尼亞已表示，在沒有政府資金下，高盛可能更易
處理業務，至少監管較小，壓力較小。劉易斯在聽證會上說，美銀只想盡快還清政
府資助；被問及為何一些銀行拒絕接受援助時，他指出，原因十分簡單，就是這些
銀行不想政府介入公司業務。麥克表示，大摩希望在2012年或更早還清款項。

　　但能否盡早還清款項是另一回事。根據規定，銀行不能利用還款前的三年盈利
來還款。更根本的問題是，集資市場現在一池死水，而且政府資助利息只有5厘，
認股證的利息支出則另加幾厘，銀行很難找到成本如此低的集資方法。正如富國行
政總裁施頓夫說，何時還清政府資金，一切視乎信貸市場狀況。

自力更生知易行難

　　而且，市場仍然動盪，銀行不會知道自己的財務狀況會否突然惡化，若果還清
貸款不久後又要向政府緊急求援，傷害更大。在去年九大銀行獲首批TARP資金資助
時，美銀被視為實力最雄厚的美國金融業一哥，但幾個月後已需要第二度向政府求援。

　　一間主要銀行的高層私下向《紐約時報》說，擔心如果成為第一間還清政府資金
的銀行，集團可能變成「水中唯一一個沒有驅鯊設施保護的銀行」，被虎視眈眈的
同業吞併。銀行業分析員赫特說，銀行不應急於還清款項。

文章編號: 200902133910020

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信報財經新聞
P15 | 放眼國際 2009-02-13

美林偷步發巨額花紅

　　紐約州檢察長科莫周三披露，美林證券去年虧損270億美元、被迫接受美國銀
行收購之際，美林去年悄悄地偷步發放花紅，而且近七百人獲發逾100萬美元（780
萬港元）花紅。

　　科莫公開他本周二致函民主黨聯邦眾議員弗蘭克的信件，表示美林「秘密地和
過早地」在12月給予員工花紅，指出美林去年發放的36億美元花紅中，薪金最高四
人的花紅合共逾1.21億美元，接着四名高薪職員則合共獲6200萬美元，再接着六位
就合共獲6600萬美元。而且，有六百九十六名職員獲得至少 100萬美元花紅。

　　最令外界可疑的是，美林在12月發放花紅，較華爾街大行慣常在1月發放花紅
提早了，一方面趕及美國銀行收購交易完成前，另一方面會令這筆花紅由公帑支
付。而且，各界一早預期美林上月才公布的去年第四季業績將十分惡劣，科莫去年
12月8日已就此作出警告。

　　科莫在本周的信中表示，美林沒有如他要求般透明地披露集團花紅計劃，反而
秘密地提前發放花紅，而且肥了那些「失敗的高層」。他在周三的記者會上說，如
果發現這是非法，他會全力追回那些錢。不過，由於法律門檻極高，科莫要證明此
事當中涉及詐騙，將十分困難。

　　美銀發言人說，該行已敦促美林減少花紅，強調美林在1月1日收購完成前仍是
獨立個體，美銀無權干涉美林的花紅計劃。不過，科莫認為美銀是共謀，質疑美林
和美銀的董事局疏忽職守。

文章編號: 200902133910021

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信報財經新聞
P15 | 放眼國際 2009-02-13

英著名銀行家添污點

　　除了美國，其他國家的銀行家也成為眾矢之的，其中在英國銀行界迅速冒升的
HBOS前行政總裁克羅斯比【圖】因為被指任內不理公司投資風險過高的警告，被迫
辭去英國金融服務管理局（FSA）副主席一職，前途蒙上陰影，甚至可能危及首相
白高敦的民望。

　　HBOS是其中一間大受金融海嘯打擊的英國銀行，更因此被迫接受萊斯銀行吞
併。該行前規管風險部主管周三表示，他一早已警告克羅斯比，HBOS的資產風險過
高，但克羅斯比不理，還因此在2005年把他辭退。

　　HBOS和克羅斯比都否認，但FSA昨天披露的文件顯示，FSA在更早時、即2002年
也撰寫報告，指出HBOS須加強內部監控制度，並在2004和 2006再度發出類似警告。

　　在FSA文件披露前，克羅斯比已辭去FSA副主席一職，以免FSA捲入風波。事件
將令克羅斯比尷尬，因為他在英國銀行界十分著名，而且是白高敦解決目前金融危
機的重要顧問之一。不過，事件令外界質疑，他會否是目前危機的始作俑者之一。

　　白高敦亦面對壓力，昨天在下議院不斷被質詢當年仍由他掌管的財政部決定委
任克羅斯比為FSA副主席，是否錯誤，但白高敦強調，財政部當時未意識到 FSA的
警告，又說當年是在一個獨立委員會建議下作出委任決定的。

文章編號: 200902133910022

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美信用卡消費呈現不利局面

信報財經新聞
P14 | 放眼國際 2009-02-11

美信用卡消費呈現不利局面

　　美國零售業推出只能在單一商店內使用的私人標籤信用卡（private label
credit cards），雖然有助增加營業額，並能提升小型企業的品牌，但隨着近期美
國經濟陷入嚴重不景，失業率不斷飆升，此類信用卡的債務違約率亦愈來愈高，令
發卡公司遭受巨大損失，並造成極大的困擾。分析指出，這類信用卡佔整體市場分
額雖然不高，卻可反映信用卡業將會面對的問題。

　　流動現金短缺，是美國社會目前面對的普遍現象。金融業人士指出，零售業若
能找到辦法讓顧客延遲支付消費，將會對後者提供莫大幫助，從而刺激消費，他們
甚致研究，如何讓消費者以信用卡支付理髮費用等零碎開支。另一方面，金融業又
留意到，近年信用卡的發卡量持續增加，但小商業在這個領域卻處於一個尚待開發
的局面，在此情況下，私人標籤信用卡便應運而生。

私人標籤有助銷售

　　與普通信用卡可在任何商店購物不同，私人標籤信用卡只能在與發卡公司合作
的商店內消費。它的好處是商店不論大小，也有自行發卡的能力，讓顧客享受較長
付款期限的便利，而店方雖然要為此向合作發卡的金融機構繳付一定費用，但可藉
此增加營業額和利潤，同時又可建立品牌和鞏固自己的顧客基礎。據這類信用卡的
最大發卡公司GE Money表示，使用私人標籤信用卡的消費者的開支，比銀行信用卡
或現金消費者高一倍，而且消費時更傾向購買較昂貴的物件。

　　不過，由於債務違約率增加，私人標籤信用對發卡公司造成的損失，近期有急
速上升之勢。據評級機構惠譽公布統計數據顯示，今年1月私人標籤信用卡所造成
損失較去年同期增加44%，達10.51%，創下三年來的最高水平；而一般信用卡的損
失只較去年增加40%，報7.5%。惠譽表示，私人標籤信用卡在今年中的損失，預計
將會超過12%，而一般信用卡的損失則是8%。該公司行政總裁迪因表示，一般信用
卡的信貸流動性將會繼續惡化，而零售業使用的私人標籤信用的惡化速度則會更加
急遽。

　　分析表示，私人標籤信用卡目前的未還貸款，只佔整體信用卡未還貸款的
11%，但這類信用卡遇到的問題，足以反映大多數美國人財務狀況正在惡化的情
況，而發卡公司遭受的損失，亦正對整體信用卡業作出警告，隨着美國經濟疲弱和
失業率飆升，前景將會愈加困難。金融業人士表示，私人標籤信用卡的高額注銷，
反映經濟下滑對所有消費階層產生衝擊，其中以中、低收入家庭的情況最嚴重。而
未來十二個月隨着失業率的上升，情況將極不樂觀。

　　事實上，私人標籤信用卡的發卡對象，較多是高風險借貸人，他們信貸紀錄較
差，或缺乏信貸紀錄，因此使用這類信用卡時所繳付的利息亦較高，平均從21% 至
24%，一般信用卡的利息則是14%至17%。而發卡公司在遭受到重大損失後，亦開始
考慮從這方面的業務撤退。例如與沃爾瑪和Lowe's合作發出私人標籤信用卡、未還
貸款額達369億美元的GE Money，在2007年12月曾尋求把有關業務分拆出售，但在
去年9月仍然未能找到任何買家，結果要將計劃擱置。與Macy's和Sears等公司合作
的第二大私人標籤信用卡發卡公司花旗集團，在上月發表聲明，把私人標籤信用卡
列為非核心業務，並會把有關業務分拆成兩間公司。

打擊零售不利經濟

　　面對這個情況，部分信用卡發卡公司已開始收緊發卡要求，令獲取私人標籤信
用卡的條件與一般信用卡看齊。分析指出，長遠來說，此舉可令這類信用卡的債務
違約率下降，減少發卡公司的損失，但對零售業則會造成即時打擊。他們估計，目
前百貨公司的零售銷售中，有30%至40%來自私人標籤信用卡，若信用卡公司提高發
卡要求，造成信貸收緊，將令消費受到限制，美國經濟衰退的情況將雪上加霜。

文章編號: 200902113910001

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信報財經新聞
P14 | 放眼國際 2009-02-11

信用卡危機隨時爆發

　　美國信用卡危機隨時爆發。評級機構惠譽在月初曾發表報告，表示美國1月分
信用卡債務違約率創下歷史新高，且隨着經濟衰退、失業率飆升，違約情況有可能
進一步加劇。

　　惠譽表示，去年整體的信用卡債務逾期繳交情況雖然呈現小幅上升，但自第四
季起便有大幅增長的趨勢。今年1月分卡債延遲繳付六十天以上的人，較前上升了
近0.5%，達到3.75%的歷史新高。

　　另一方面，據花旗集團分析師透露，花旗、美國銀行、Capital One和
Discover手中四分之一以上的信用卡資產都是次級貸款，因此沒有哪一家的信用卡
絕對安全。據聯邦存款保險公司資料亦顯示，在1980年代，美國信用卡壞賬率平均
為2.6%，在1990年經濟衰退早期，有關比率上升至4.98%，其後在1990年代後期更
進一步升至5.39%，近期最高水平則是2002年第一季的7.65%，而在2008年6月底，
凈壞賬率已達5.52%。

　　美國《商業周刊》指出，正當全球關注如何化解信貸危機之際，即將爆發的另一
波金融危機是美國9500億美元的信用卡未還貸款。金融分析表示，由於失業率最近
才開始飆升，壞賬率最嚴重的情況尚未到來，當人們真的失去工作時，也是他們快
速失去信用卡帳戶的時候。分析指出，對於那些已經無法通過房屋貸款的消費者來
說，信用卡是他們維持消費的最後手段，但他們卻面臨信用額度收縮、難以借貸等
多重打擊。因此，信用卡危機已成為更深層的問題，一旦爆發，將會對美國帶來非
常嚴重的後果。

文章編號: 200902113910002

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信報財經新聞
P14 | 放眼國際 2009-02-11

儲蓄增加無助復甦

　　金融危機導致經濟惡化，不少美國人意識到任意揮霍金錢的時代已經結束，他
們現在普遍減少消費，增加儲蓄，但此舉將引起經濟學家所稱的「節儉的矛盾」，
對美國經濟會造成極壞影響，可能加劇美國經濟衰退。

　　消費和儲蓄就像蹺蹺板，當一邊升高時，另一邊必定下降。美國上月30日公布
的數據顯示，去年第四季美國人儲蓄總額佔稅後收入總額的比例增至2.9%，高於第
三季的1.2%，而2007年第四季的比例更不到1%。經濟分析師擔心這種情況將導致
「節儉的矛盾」的出現，意即消費減少，儲蓄增加，令企業縮減投資，之後就開始
裁員，經濟衰退情況加劇。事實上，「節儉的矛盾」效應已初步在美國出現，去年
第四季經濟驟降3.8%，創下自1982第一季以來最大單季降幅。當地傳媒隨即驚呼，
導致嚴重經濟衰退的罪魁禍首，正是消費萎縮。一些經濟分析指出，隨着失業增長
和信貸收緊，消費萎縮在今年將會更加嚴重，儲蓄總額則進一步增加，預計可能達
到稅後收入總額的6%以上。

　　分析指出，沒有人能確定增加了的儲蓄往哪兒去了，亦不知是存在銀行戶口還
是用作償還債務。有經濟學教授表示，兩者其實沒有差別，因為就經濟目的而言，
還債和儲蓄是一樣的，負債其實是負儲蓄，還債則是儲蓄。分析師又表示，今年美
國經濟難有起色，因為美國民眾在裁員潮和信貸緊縮後，將延遲購買耐用品，強勁
的消費開支可能要在多年後才會重新出現。

文章編號: 200902113910003

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美分析師堅信股市只升不跌

信報財經新聞
P11 | 放眼國際 2009-02-10

美分析師堅信股市只升不跌

　　美國股市牛氣衝天之時，華爾街分析師幾乎一面倒呼籲投資者買入或持有股
票，但現在股市雖出現大熊市，分析師對大市前景仍然樂觀，建議拋售的少之又
少。回顧歷史，這種情況一再發生，但分析師始終堅持應該入市，究其原因，是他
們認為股價下跌，就是趁低吸納良機，若不建議入市，投資者將受損失，因此華爾
街的樂觀情緒永遠佔上風。

　　《紐約時報》昨天的報道指出，當美國股市造好時，華爾街的分析師在95%的情
況下會建議投資者買入或持有股票。但當股市開始下滑後，他們仍然樂觀，就算在
去年11月信貸被凍結、美國經濟陷入停滯，金融市場下跌至十多年來最低點之際，
只有極少分析師建議拋售股票。到了上月，道瓊斯指數及標普五百指數錄得歷來最
大的1月份跌幅，但分析師建議「沽出」的股票亦只佔5.9%。他們認為，大多數股
票將會反彈，故此不宜拋售。

樂觀預測不可盡信

　　不過，對比華爾街分析師建議與近期大市的走勢，當會發現他們的預測不盡可
信。去年10月8日，當美國國會和財政部盡力穩定急速下跌的股市時，花旗集團一
名分析師卻把美國銀行的股票評級提升至「買入」。但自當天起，美銀的股價急瀉
了77%。另一名Davenport & Company的分析師在去年3月24日當商品價格不斷上
升，而鋁製造商Alcoa股價亦漲至每股35美元的高峰時，給予該公司股票「強烈買
入」的評級，之後各類金屬價格雖然一直下跌，但分析師仍十三次堅持該評級，
Alcoa的股價最終跌了超過70%。

　　代表投資者權益的證券律師薩曼斯基表示，華爾街分析師完全錯計了今次的次
按及金融危機，他們本應及早提出警告，讓投資者離場，或至少為他們的投資組合
進行減磅，但有關警告從未出現。分析師卻另有一番辯解。在去年10月也曾將美國
銀行股票評級從「持有」升至「買入」的著名分析師赫爾特表示，他們的評級是以
十二個月的目標價格為衝量基礎，考慮到經濟周期的性質，以及美國新政府的施政
焦點，他從當天至現在都一直預期銀行股表現長遠來說將會獲得改善。

　　亦有分析師認為，他們未能準確預測大市走勢情有可原，因為大多數的市場監
管者、經濟學家、記者及投資者均未能預見今次金融危機。市場研究公司
D.A.Davidson & Company的研究主管羅傑斯表示，若人們回顧股市分析並對犯錯評
估進行「死因研究」，就會發現從來沒有百分百的準確預測。去年7月，他把工程
及建築公司Chicago Bridge and Iron的評級定為「買入」，該公司股價在上半年
已下挫一半，羅傑斯預期將會出現大幅反彈，但結果願望落空，其股價繼續下跌了
超過65%。他表示，從未預期油價會從當時每桶145美元的高位回落至40美元，反而
猜測該公司股價會受惠於英國天然氣開發項目。

　　雖然華爾街分析師的預測一再失準，但投資者對他們的入市建議似乎並不抗
拒。分析指出，這是因為過去十年的牛市令投資者相信，應在股價下跌時趁低吸
納，因為大市永遠向上。

找尋理據支持吸納

　　分析師亦為投資者的樂觀情緒找到合理解釋。研究機構Raymond James專門給
銀行評級的分析師波利尼表示，銀行股已超賣，股價已下挫了75%，此時若不作出
「強烈買入」的建議，將會對投資者造成損害。他指出，只是因為銀行股目前的股
價下挫而將各銀行的長期展望降級，將是重大失誤。他現在仍把美國銀行的評級定
為「強烈買入」。

　　根據追蹤投資記錄的First Coverage從一千名分析師向獨立及中型企業提供的
建議統計顯示，在1月底向客戶建議拋售或拋空股票的比率，雖然較前年底上升，
但卻較去年10月及 11月的比率低，而且2008年全年的拋售建議，一直無法超越買
入建議。該研究機構行政總裁表示，這個情形一直維持如此。

　　有人認為，分析師過分的樂觀，是與他們認為股市只會升不會跌有關，畢竟，
標普五百指數過去八十年平均每年都有超過9%的增長，因此很難令分析師在大市下
滑時按響拋售的警鐘。

文章編號: 200902103910026

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P11 | 放眼國際 2009-02-10

評級機構未盡責任

　　華爾街的金融分析中，以評級公司擁有最高權威性，影響也最大。但在今次金
融海嘯爆發過程中，評級公司被批評沒有負起應有責任，反而起了推波助瀾的作
用，令金融危機惡化。

　　評論指出，評級機構的價值在於通過對數據的分析，向投資者提供指導，尤其
當一些大企業的資產證券化後，這些資產證券化組合的信息和相關風險披露可能趨
於高度不透明，市場中很少有人能清楚地解讀其中的風險，更不用說對其進行風險
估價。此時，具權威性的評級機構以標準化、標誌性的信息如AAA評級、「買
入」、「沽出」或「穩定」等對各企業及其證券進行評級，投資者們自然會結合自
身的判斷，作出最後的投資決定。

　　不過，在今次金融危機爆發的過程中，由於評級機構給予高風險的金融衍生產
品很高的信用評級，令其杠杆率不斷提高，例如美國今次的次級債務通過信用評級
機構評級，大約有75%得到AAA評級，10%得到AA級，另外8%得到A級，只有7%被評為
BBB級或更低，但實際上，2006年第四季次級債務違約率達14.4%，2007年第一季更
增加到15.7%，與評級機構的信用評估結果相差甚遠。而在危機爆發以後，評級機
構又給予很低的評級，加劇了金融體系的震盪，因此被指摘沒有扮演好「資本市場
守護者」的角色。

文章編號: 200902103910027

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P11 | 放眼國際 2009-02-10

歐美尋求加強監管

　　由於評級機構被指要對今次金融海嘯負上重要責任，因此美歐政府已分別採取
行動，加強對評級機構的監管。其中在美國，證券交易委員會在去年11月舉行會
議，討論信用評級機構的改革問題，提出的措施包括禁止向被評級的公司收取手續
費；降低公司和共同基金對信用評級機構的依賴；區分結構性產品和普通公司債券
的評級；甚至禁止評級機構的高層職員在與客戶洽談收費價格的同時，還對有關客
戶的債券進行評級。

　　美國證交會其後在12月初推出新規則，旨在遏制評級機構潛在的利益衝突，並
提高評級過程的透明度，但一些更具爭議的改革措施則推遲實施，其中包括為抵押
貸款債券和企業債等結構性產品指定不同的評級。

　　另一方面，歐盟委員會亦在上月中建議，對標準普爾、穆迪等評級機構加強管
制和調整。歐盟委員會認為，這些評級機構在次按危機爆發前，未能認清風險和利
益的衝突，也未及時向投資者提出警告，因此對危機負有不可推卸的責任。

　　此外，歐盟委員會又認為，標普公司涉嫌濫用權力，強迫銀行和投資基金等金
融機構為使用美國國際證券識別編碼數據付費，因此對該公司展開反壟斷調查。受
美國銀行家協會委托，標普負責營運美國的國際證券識別編碼。該編碼是由國際標
準化組織推出的一套證券編碼體系，主旨是為了方便證券的跨境交易和結算，對於
識別股票或債券至關重要，在金融機構日常交易中不可或缺。

文章編號: 200902103910028

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美企高層薪酬制度大變在即

信報財經新聞
P13 | 放眼國際 2009-02-06

美企高層薪酬制度大變在即

　　美國企業高層薪酬制度可能出現翻天覆地的大改變。專家指出，美國總統奧巴
馬宣布向獲公帑拯救的銀行設高層薪酬上限，只是美國企業薪酬制度大改變的第一
步，其他毋須公帑資助的銀行，甚至是所有行業的上市公司高層薪酬都將受當局進
一步監管，巨企行政總裁年薪動輒數百萬美元的時代將成過去。

　　華爾街嚴重虧損拖累全美國經濟，並且伸手向政府求援，獲取數以百億美元計
公帑的資助，但這些金融機構的高層去年仍獲巨額花紅，惹來美國國民公憤。奧巴
馬繼上周公開直斥這些巨額報酬是可恥後，周三再宣布，金融機構若再向華府申請
巨額援助，這些公司的高層年薪不得超越50萬美元（390萬港元），並對高層花
紅、離職金（即「黃金降傘」）和豪華開支（如員工假日派對、員工乘搭私人飛機
出差）等作出規管。

管制受助銀行加強規範先兆　　奧巴馬的最新宣布，既是回應民意，亦估計是為下
周公布進一步拯救銀行業計劃而鋪路，因為除了去年批出的7000億美元外，當局可
能須要求進一步撥款，因此先加強監管，以防民意反彈。

　　不過，專家指出，最新措施有更深遠影響，可能是美國政府未來加強監管企業
高層薪酬的徵兆。美國政界一向有人推動立法，加強監管企業高層薪酬，但高層薪
酬研究公司Equilar的研究總監茨維科──戈迪奇指出，不單美國公司，美國大眾過
去都十分抗拒立法限制員工薪金上限，因此立法一直未能成事。

今年料立法增股東話事權

　　然而，情況顯然有變。茨維科──戈迪奇說，美國的氣氛改變了，美國一般人完
全不信任華爾街，令美國大部分國民接受規管薪酬上限。一直推動加強監管高層薪
酬、本身是架構投資者顧問公司政策總監的麥科馬克說，支持監管的民意已經成
型，反對設限的理據已不再合理。

　　麥科馬克估計，國會今年幾近篤定會通過「薪酬話事權」（say on pay）法
例，亦即公司股東每年有權就高層薪酬作象徵式表決。紐約哥倫比亞大學法學院企
業管治中心主任科菲教授預料，美企文化一大變動，將是更多權力由董事局轉移至
股東。他提到，根據最新措施，只是接受一般援助的銀行如果獲股東投票贊成，華
府的50萬美元高層薪酬上限規定便可豁免，預期股東表決將成為未來薪酬制度一部分。

　　科菲估計，最終在薪酬問題上影響力提升的是架構投資者（特別是退休基金）
和股東代理人顧問公司，因為它們涉及的持股比例較高，而且較一般散戶更願意出
席股東大會投票。

　　奧巴馬在記者會亦表明，政府長遠將對不須政府援助的金融機構也提出薪酬限
制方案，除「薪酬話事權」外，措施亦可能包括要求金融機構的高層須手持股票花
紅幾年後才套現，以及由財政部支援下召開會議，研究高層薪酬長遠整頓方案。

各行各業高層勢大減薪

　　就算沒有新規例，美國薪酬新文化已經成風，各企業高層薪酬下降（或至少不
能期望大升）將成大趨勢。股東權益組織Corporate Library創辦人之一明諾說，
金融機構高層大減薪，將令美國企業高層薪金上升失去一大推動力。薪酬顧問指
出，新指引將對其他金融機構有阻嚇作用，新趨勢將是現金花紅減少，取而代之的
是股票，而且持有期須更長。

　　除了高薪文化，銀行家也要適應豪華生活一去不復返的轉變。美國傳媒過去幾
個月不斷揭發華爾街給予員工奢侈侍遇，例如美國國際集團（AIG）一擲44萬美
元，讓員工往加州享受Spa水療度假。金融集團近日已紛紛取消這些活動，例如富
國銀行周二匆匆取消員工往拉斯維加斯賭場旅行的活動。

文章編號: 200902063910048

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信報財經新聞
P13 | 放眼國際 2009-02-06

金融業憂人才流失

　　美國政府出手對付銀行高層薪酬問題，國民大部分都叫好。不過，業界人士警
告，最新措施只會令金融業大量流失人才。

　　著名銀行業分析員惠特尼周三在彭博電視上說，金融機構不應放棄給予年終花
紅，如果薪酬水平不吸引，金融業將會流失最好的人才。

　　Cumberland Advisors投資總監科托克批評，奧巴馬只是在譁眾取寵，如果措
施有效，這對美國有反效果，有能力的員工會作出選擇，但如果措施有漏洞，就證
明美國政府只是做門面功夫。

　　實際上，不少人指出，計劃效用成疑。首先，新計劃沒有追溯效力，花旗等已
獲取了巨額資助的金融機構不受影響，而且限制是分開兩級，嚴格要求高層年薪不
得超越50萬美元的，只適用於獲取緊急巨額公帑援助的公司，而所謂巨額，根據過
去幾個月的經驗，相信只有花旗、美國國際集團（AIG）和美國銀行的個案符合這
定義，其餘接受一般援助的不包括在內。

　　另外，金融機構可改以限制股作為高層額外報酬，但實際上不少金融機構已以
大量限制股作為員工薪酬，以便公司保留現金。曾任薪酬顧問的克里斯特爾批評，
相關公司還清華府資助後，這些員工才能把限制股套現的規定是笑話，因為受助銀
行不再欠政府債務後，該公司股價一定大升，意味措施只是延遲給予員工高薪。

　　專家指出，無論如何，金融機構總有方法鑽空子，聘請顧問公司以創造新的支
付薪酬方法，以繞過限制。

文章編號: 200902063910049

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信報財經新聞
P13 | 放眼國際 2009-02-06

奧巴馬支持「say on pay」

　　外界估計，美國新政府用來對付企業高層薪酬過高問題的一大法寶，將是強制
「薪酬話事權」（say on pay）法案，因為這條法案的主要支持者之一，正是當年
是參議員、如今已成為總統的奧巴馬。

　　所謂的say on pay，就是要求企業讓股東有權每年就高級員工薪酬水平及組成
表決，但決議沒有約束力，只是旨在利用公眾壓力，迫董事會給予管理人員高薪前
三思。此法案由參議員弗蘭克2007年草擬，已在同年4月獲眾議院通過。

　　奧巴馬當時曾表示，將在參議院提出同類法案，但時任總統的喬治布殊表明會
否決該法案，相關立法進程隨後不了了之。然而，奧巴馬現在已貴為白宮主人，加
上華府去年推出7000億美元拯救銀行業的方案後，共和黨中也有不少議員認同加強
監管銀行高層的薪酬，因此這條法案有望獲火速通過。

　　表決沒有約束力，又有何效用呢？紐約哥倫比亞大學法學院企業管治中心主任
科菲教授說，股東代理顧問公司可能會制定有關高層薪酬的指引，相信很少公司會
敢不理會。

　　英國目前已有十分全面的強制「薪酬話事權」法例，但這做法在美國仍十分罕
有，很少企業願意主動提出這類表決。美國不少公司強烈反對這做法，指出就算表
決只是象徵性，也會費時失事，令外間政治影響商業決定。

文章編號: 200902063910050

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智慧手機抗銷售衰退存挑戰

信報財經新聞
P10 | 放眼國際 2009-02-05

智慧手機抗銷售衰退存挑戰

　　手機市場經過近年的快速增長後，銷量已出現放緩，製造商被迫大幅裁員，流
動通訊商亦難以開發新客源。分析指出，手機業面臨倒退，並非經濟周期問題，而
是市場已趨於飽和，縱使目前的經濟衰退結束，對手機的需求亦不會明顯增加。目
前業界寄望智慧型手機能挽救大局，但分析指出，此類手機將面對兩大挑戰，令其
銷售增長遭受限制。

　　去年全球手機銷售成績並不理想，市場研究公司Gartner表示，全球主要手機
市場之一的西歐，去年手機銷量報一億七千一百萬部，比前年減少二千萬部，並預
計今年會進一步下降至一億六千五百萬部。美國的情況沒好多少，去年銷量報一億
八千四百萬部，只輕微高於前年的一億七千六百萬部，預計今年的銷量會維持不
變。另一市場研究公司IDC亦表示，一般功能手機去年增長僅4.9%，今年預計會下
滑3.8%；智慧型手機銷情較佳，去年增長了27%，但今年預計會放緩至8.9%；整體
手機市場則會收縮2.2%，是自2001年以來首次出現負增長。

黃金歲月已成過去

　　經濟分析師與投資者開始提出疑問，全球六十億人口已一半以上有手機，這個
行業是否能夠繼續增長？手機業的黃金歲月是否已成過去？Sanford C. Bernstein
& Company的分析師莫非特表示，他認為所有人均相信手機業的美好日子已結束，
因為市場已接近飽和。此外，把手機業目前的銷售倒退歸咎於經濟周期的說法亦不
對，因為再沒有人相信經濟衰退結束後，手機銷售的增幅可以回復昔日水平。

獲寄厚望挽救大局

　　話雖如此，但通過銷售手機及提供服務，尤其是涉及數據的流動通訊，仍可產
生數以百億計美元的利潤，卻是不爭的事實。因此，業界都寄望通訊功能更強大的
新一代智慧型手機，可以挽救大局。分析指出，美國流動電話商AT&T去年單在第四
季便銷售了一百九十萬部iPhone手機，而另一流動電話商 Verizon亦賣出了超過一
百萬部BlackBerry Storms。市場研究公司ABI Research發表報告指出，去年全球
智慧型手機的銷量達一億七千一百萬部，今年則會進一步上升至二億零三百萬部。

　　事實上，從蘋果公司推出iPhone引起用戶的注目，到RIM的BlackBerry和Palm
加強推出智慧型手機，再加上去年Google掀起新的 Android熱潮，智慧型手機受到
消費者青睞的趨勢已日益明顯。整體來說，這類手機的市場佔有率已上升至10%，
其受歡迎程度估計會進一步擴大，並推動用戶將手機升級和增加傳輸數據的開支，
例如下載音樂及收發文本訊息等。以AT&T為例，去年第四季該公司用戶傳送數據的
費用，就從前年同期的平均每人12美元上升至16.3美元。

　　不過，智慧型手機仍將面對兩大挑戰，令其銷售增長受到限制。首先，智慧型
手機的平均售價仍然偏高。現在蘋果公司的iPhone若沒有流動電話商銷售合約的津
貼，平均每部售價高達600美元，而RIM的BlackBerry亦要370美元，但一般功能手
機的售價，只需120美元，二者的售價差異高達三至五倍。分析指出，有關的售價
差異無疑會在將來逐步收窄，但消費者是否樂意支付更昂貴的價錢將手機升級，將
高度影響智慧型手機的未來銷量。

適應力強阻礙換機

　　其次，智慧型手機的「智慧」，亦會延遲它被新產品淘汰的速度。分析指出，
智慧型手機的特點在於它的軟件而非硬件，用戶只要下載一個已升級或新的應用軟
件，便能增加手機的功能，無須像往日般要更換新手機。

　　蘋果行政總裁喬布斯在2007年推出iPhone時就曾表示，該款新手機的強項正是
其適應力，可以不斷下載應用軟件，令其功能不斷升級，而當時其他以硬件為基礎
的手機，就無法做到這一點。但正是這個特點，令智慧型手機變得「落後」的速度
減慢，消費者在購買之後，要經過較長時間才覺得有換機升級的需要，從而影響了
手機市場的銷售增長速度。

文章編號: 200902053910041

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信報財經新聞
P10 | 放眼國際 2009-02-05

電腦公司加入競爭

　　智慧型手機的興起，令手機市場不再由傳統手機生產商獨佔，例如惠普（HP）
在四、五年前推出的iPAQ智慧型手機，成功打入諾基亞（Nokia）和新力愛立信
（Sony Ericsson）的市場；蘋果公司以單一型號的iPhone，更成為最暢銷手機之
一。在此情況下，許多電腦公司亦紛紛加入競爭，據《華爾街日報》報道，美國電腦
公司戴爾（Dell）將於第二季推出兩款智慧型手機產品；而台灣電腦廠商宏基亦證
實，Acer品牌的智慧型手機將於本月亮相。

　　據報道，戴爾的一批芝加哥工程師已研究智慧型手機逾一年，開發重點是先進
智慧型手機，生產原型機均以Google操作系統Android和微軟的 Windows Mobile為
主，其中一款類似iPhone，配置觸控式屏幕，另一款則是具有鍵盤的滑蓋式手機。
外電報道又說戴爾已延攬了前摩托羅拉（Motorola）的高層，希望借用他們的經
驗，以生產和銷售手機產品。至於宏基在去年推出小型筆記本電腦後，在歐洲已與
流動通訊商緊密合作，令推出智慧型手機的難度大降。該公司董事長王振堂表示，
雖然宏基的智慧型手機在業界中僅屬「小學生」階段，但本月會先挑選歐洲國家試
水溫，Acer品牌的智慧型手機也確定在16日於西班牙巴塞隆那的3GSM電信展上亮相。

　　不過，分析認為手機市場對於智慧型手機的看法仍是高度「品牌導向」，非手
機品牌若要分享這塊市場大餅，相信並不容易，更不用說要威脅傳統手機大廠。例
如惠普雖然已打入市場，但其手機銷量只有十五萬部，因此戴爾和宏基要取得成
功，必須像蘋果公司一樣，在相關產品iPod的基礎上再進行重大改革，否則難以贏
取市場。

文章編號: 200902053910042

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信報財經新聞
P10 | 放眼國際 2009-02-05

摩托羅拉調整策略

　　面對新對手的加入競爭，傳統手機生產商亦需奮起迎擊，推陳出新，才能保住
地位。在前天公布上季錄得35.8億美元虧損的手機大廠摩托羅拉（Motorola）就表
示，會致力發展採用新操作系統的智慧型手機。

　　造成摩托羅拉第四季虧損的主因，是該公司的手機銷售不振。去年該公司推出
觸控式屏幕手機Krave，以對抗蘋果的iPhone，但卻遭遇挫敗，銷售量較一年前銳
減約一半，從四千一百萬部減至一千九百二十萬部。摩托羅拉宣布，將停發每季每
股5美仙的股息，是六十年來首次停發股息，預料此舉可節省3.5億美元的開支。

　　另一方面，摩托羅拉又表示，將會重新調整先進手機市場的焦點，在今年發展
以Android為操作系統的智慧型手機，令該公司成為首間採用 Android的傳統大
廠，另外會在明年開發以微軟Windows Mobile為作業系統的智慧型手機。該公司之
前生產的大多數智慧型手機，都是採用諾基亞的Symbian操作系統，但未能取得成
功。集團聯席行政總裁杰哈表示，Android極具競爭力，因此把今年的發展重點放
在這個操作系統之上。明年微軟推出Windows Mobile7系列之後，該公司就會投放
更多資源到該新操作系統內。

　　分析表示，目前難以預測Android對摩托羅斯的手機業務會有多大影響，但該
公司現在需要做的事情是要簡化其手機設計，若能發展出一款富於特徵，價格合
理，同時又有強大無線通訊網絡支援的手機，相信消費者會樂於採用。

文章編號: 200902053910043

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美車廠 「肥鷄餐」誘員工離職

信報財經新聞
P09 | 放眼國際 2009-02-04

美車廠 「肥鷄餐」誘員工離職

　　距離國會要求提交經營生存方案僅十五天，美國三大汽車公司中的通用和佳士
拿前天再向九萬多名員工提出離職「肥鷄餐」方案，包括巨額現金和購車優惠，以
表示削減成本的決心，並換取政府繼續對兩間車廠的援助。但分析表示，由於美國
汽車業積弊太深，政府難以挽救。此外，政府若對車廠施以援手，亦存在違背世貿
組織相關補貼規則的問題。

　　隨着金融危機不斷擴散，美國個人消費下降，汽車市場萎縮，汽車商融資渠道
受阻，美國汽車三巨頭通用、福特和佳士拿的流動資金出現枯竭，並在去年12月向
政府求救，要求當局撥款援助。其後國會批准向汽車業提供174億美元的紓困貸
款，但福特汽車表示能獨力解決財困問題，通用和佳士拿則接受了援助，條件是要
在本月17日前提出如何維持營運和歸還貸款的生存方案。財政部會在下月31日決定
兩家公司提交的方案是否可行，若不接納，當局將要求兩公司馬上歸還貸款。

現金加購車券

　　基於這個原因，通用和佳士拿必須進行業務重組，而減少人事支出是最重要的
一步。不過，美國汽車工會的合約禁止公司以經濟理由，片面解僱員工，因此兩家
汽車公司需要提出優厚的條件，鼓勵公司員工自願離職。跟據聯合汽車工會
（UAW）的消息人士透露，通用提供的離職「肥鷄餐」包括2萬美元現金，以及一張
價值2.5萬美元的購車券。有關建議的適用對象是年逾五十歲、在通用工作超過十
年的員工，估計覆蓋範圍高達六萬四千人。此外，通用將設法挪出空缺，希望能以
現有員工一半薪酬僱用新員工。

　　佳士拿的離職「肥鷄餐」更大手筆，符合退休資格的員工，若自動退休可獲5
萬美元現金，外加2.5萬美元的購車券。而沒有退休醫療保險的自願離職員工，更
可獲得7.5萬美元現金及2.5萬美元的購車券。「肥鷄餐」適用於該公司所有二萬六
千八百名時薪工人。佳士拿其後證實，該離職計劃的申請有效期至本月 25日止。

條件不及以往

　　分析指出，通用和佳士拿近年已多次向員工推出離職「肥鷄餐」，但條件一次
比一次差。例如通用汽車在2006年時以14萬美元現金的優厚侍遇吸引到三萬四千多
名員工離職，去年再動用退休基金，讓一萬八千名員工辭職，但離職金已降至6.25
萬美元。佳士拿去年9月亦以10萬美元退休金加上子女教育和搬家補助，吸引到一
萬四千名員工離職。不過，去年樓市泡沫爆破，樓價大跌，許多住屋縱使要賠本亦
賣不出，令不少員工的退休意願大受打擊。

工會重大讓步

　　分析認為今次的鼓勵離職計劃仍有吸引力。由於汽車銷售急跌，通用和佳士拿
幾乎已全線停產，工人正處於賦閒狀態。而工會在經濟及社會壓力下，最近向車廠
作出重大讓步，同意停止「職業庫」（jobs bank）的措施。這是勞資雙方在1984
年簽訂的協議，資方同意讓工人因廠方採用機械人或其他生產力改善方法而失去職
務後，可以繼續領取接近全薪，公司不會將他們解僱。這個協議被取消後，停產的
工人已失去薪酬保護，公司一天不恢復生產，工人便形同失業。因此分析相信，車
廠員工會趁資方仍有能力提供「肥鷄餐」時及早接受離職，這總比日後公司宣布倒
閉，連最後的遣散補償也拿不到為佳。

援助不足解困

　　不過，通用和佳士拿縱使能成功說服員工自願離職，令生產成本得以削減，保
住政府提供的援助，但當局提供的救命錢對兩家公司擺脫生存危機仍是杯水車薪。
許多業內專家表示，美國三大汽車公司積弊太深，要徹底走出困境，援助金額可能
要高達1250億美元，這對目前已捉襟見肘的美國政府來說，將是巨大的壓力。此
外，亦有分析認為，美國汽車業獲政府救援，可能存在違反世貿組織相關補貼規則
的問題，最終迫使其他國家對本國汽車製造商實行救援，從而在全球範圍內加劇保
護主義的勢頭。

文章編號: 200902043910110

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信報財經新聞
P09 | 放眼國際 2009-02-04

擺脫虧本品牌遇挫

　　通用汽車為求生存，除拋出「肥鷄餐」鼓勵員工離職以削減生產成本外，還採
取多項措施減輕營運負擔，例如該公司正與債權人洽談，希望將其債務轉換成股
權，從而令該公司的無抵押債務從275億美元降至92億美元。此外，該公司又計劃
以另一個權股交換方案，把對工會的退休健康基金供款減少一半至102億美元。這
些削減負擔的計劃能否順利落實暫時未知，但通用把旗下沒有盈利能力品牌出售的
行動卻遭受挫折。

　　在上月初，通用向國會求援時曾表示，將把業務焦點集中在其核心品牌，即
Chevrolet、Cadillac、Buick、GMC之上，但該公司仍有多個其他品牌，其中包括
Saturn、紳寶（Saab）及悍馬（Hummer）等，均因銷售成績欠佳而令公司虧本連
連，必須向國會交待處理方案。但分析指出，通用至今仍未能成功找到買家接手，
三個品牌最終可能要面臨關閉厄運。

　　分析表示，通用曾接觸多家公司接手營運Saturn並吸納其分銷商，通用會提供
生產線、甚至容許Saturn改換名稱。但經過多番努力，至今沒有一個賣家對該品牌
表示感興趣，若其前途未決，通用最終會讓它從市場上消失。

　　其次，通用曾尋求出售紳寶，但一直未能找到買家。去年夏天曾有一買家表示
有意收購，但通用當時尚未打算出售。現在通用希望讓紳寶成為一間獨立公司，第
一步是將其生產、設計及市場推廣遷回瑞典，並將該品牌從通用的全球生產系統中
抽離。第二步是尋求瑞典政府的資助，讓紳寶獨立營運，但瑞典政府已表明只能提
供幫助，不願入股。第三步是讓紳寶推出新產品，藉以提高其吸引力，以便出售給
新買家。

　　最後，通用自去年夏天起已尋求買家收購悍馬，但由於該品牌耗油量極大，難
以符合美國政府新的能源標準，加上全球經濟急速放緩，因此難以找到國際買家拯
救，令通用最終可能將之關閉。

文章編號: 200902043910111

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P09 | 放眼國際 2009-02-04

福特今年或將求援

　　福特是美國汽車三大巨頭中唯一多次宣稱不需政府幫助，也能度過經濟難關的
公司，但該公司去年全年虧損超過100億美元，令經濟分析師認定該公司今年內必
須向政府求援。

　　據福特最新公布的業績顯示，該公司去年第四季虧損59億美元，較前年同期虧
損的28億美元高出超過一倍，全年累積虧損則達146億美元。為了挽救公司財務狀
況，福特在去年第四季動用美國汽車工人工會信託基金的55億美元現金，以度過財
務難關，並預計會在今年動用101億美元的信用額度以自力更生，並堅稱不須依賴
政府的財政援助。

　　不過，經濟分析對福特的前景不表樂觀，紛紛指出該公司若沒有美國政府的資
助，將難以度過難關。巴克萊資本分析師約翰遜表示，全球一些重要市場已經出現
下滑趨勢，抵消了福特汽車推出新系列產品的利好影響。因此估計該公司在今年底
之前，勢必要請政府援助，同時還降低了福特的評級至「減持」，又把福特的股價
目標調降至1美元。

　　另一家信貸評級機構Gimme Credit亦把福特的債券評級重新調至「低於大市表
現」。該機構分析師隆巴特通過計算得出結論，認為福特的現金消耗會比該公司的
預期目標更快，儘管福特預計今年的小貨車和轎車銷售量將在一千一百五十萬輛至
一千二百五十萬輛之間，但這個預測數字太高，許多分析師相信福特的銷量只有一
千萬輛至一千一百萬輛，在此情況下，該公司的現金有可能在預期目標之前就用
完，迫使其向政府求援。

文章編號: 200902043910112

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運通送現金斷客路防壞賬

信報財經新聞
P16 | 放眼國際 2009-02-25

運通送現金斷客路防壞賬

　　以往信用卡公司通常會透過送出贈品或現金，以吸引消費者登記成為卡主。但
美國最大信用卡公司、美國運通卻一反常態，前晚宣布已向該公司在美國的部分信
用卡持有人提出一項自願建議，若他們同意即時中止信用卡服務及繳清欠款，將可
獲該公司送出300美元現金回贈。此舉顯示運通在全球金融海嘯衝擊下，正設法降
低本身的壞帳風險。

　　隨着金融危機愈演愈烈，加上企業裁員和減薪潮的衝擊，美國信用卡持卡人無
法繳付欠款的情況增多。據統計，截至去年10月，美國消費者的信用卡債務接近 1
萬億美元，較2003年增幅超過25%。美國證交會資料亦顯示，十七家大型信用卡託
管機構逾期三十天未還款的違約帳戶已激增26%，未還款總額達173 億美元。與此
同時，信用卡壞帳率上升18%，壞帳總額超逾9.6億美元，呆壞帳已佔信用卡業務總
量的5.5%，預計這一比例還可能進一步超過2001年科網泡沫爆破後出現的7.9%紀錄。

繳清欠款關閉帳戶

　　面對嚴峻的壞帳風險，運通被迫採取措施，以派發現金回贈促使其信用卡客戶
中止服務及繳清欠款。該公司發言人表示，已向部分選定的客戶提出建議，並要求
他們在本月底前作出回覆。那些接受建議的客戶，必須在3月或4月繳清信用卡欠
款，之後帳戶會自動關閉，帳戶內的獎賞積分亦會一併取消，接着每名客戶將收到
運通送出的300美元回贈。該發言人又表示，今次建議有助運通刪減擁有極高信用
額但卻不常使用的客戶，同時又可幫助該公司更審慎地管理信貸風險。運通沒有透
露到底有多少客戶接到有關建議，亦沒有交代這些客戶的信貸狀況。

業務擴展壞賬急升

　　分析表示，運通一向以高消費階層為服務對象，是業內有名的「富人卡」，其
信用卡的交易額是行業平均水平的二至三倍，運通持卡人前年在全球範圍的平均消
費，就超過1.2萬美元。但近年該公司銳意發展業務，將服務範圍擴闊至不同收入
的階層，結果引起反彈，並導至呆壞帳率急升。該公司總裁在上月底的一次會議內
承認，高消費市場正顯露出疲軟跡象，其中零售業的放緩情況最明顯，而在商旅業
務上，運通持卡人的非必要消費亦正在削減。

收入下降違約率升

　　去年第四季度，運通淨收入下降了24%，持卡人未繳付欠款人數比例高出前年
同期近一倍。此外，運通上周公布數據亦顯示，該公司在1月份的壞帳水平持續增
加，與其他銀行或信用卡公司面對着相同的問題。運通表示，1月份的過期未繳欠
款比率，從去年12月的7%升至8.29%，而逾期30日的欠款比率，也由 4.86%升至
5.28%。分析指出，數據較預期更差，主要是因為美國失業問題嚴峻，以至壞帳趨
升。備受困擾的運通已宣布大規模業務重組行動，包括裁員七千人，佔員工總數的
10%，並希望在今年減省開支18億美元。

　　分析指出，派錢促使客戶中止服務及繳付欠款以降低風險的做法，並非始自運
通，之前便曾有其他金融機構採用過。例如數年前另一家銀行National City就曾
提出，向貸款人提供200美元的現金回贈，換取他們中止其房屋資產信貸。

成本不輕效率頗高

　　分析表示，這個做法成本不輕，但效率卻頗高，要點是首先找出哪些客戶屬於
高風險類別。亦有分析認為運通今次採取了主動出擊行動，短期內對公司的資產負
債表將不會造成任何影響，但有助釋放部分現金。

　　運通宣布有關建議後，公司股價在尾市下跌了65美仙，跌幅5.1%，報每股
12.32美元。自去年9月以來，該公司股價共下挫了70%。

文章編號: 200902253910052

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信報財經新聞
P16 | 放眼國際 2009-02-25

美防信用卡危機爆發

　　自1990年代以來，美國消費者習慣以刷卡度日，大量依靠信貸。但現在經濟衰
退，失業率飆升，導至許多人債台高築，美國上下均擔心信用卡危機可能隨時爆發。

　　據國際信用評級機構惠譽上周的預測，由於美國經濟衰退，令大量民眾因失業
而失去償還信用卡欠款的能力，今年的信用卡違約率可能在年底前升至介乎10% 至
11%之間，因此把美國運通等信用卡機構今年的盈利大幅調降近四成。

　　另一方面，美國政府的金融救市行動，亦顯示出對信用卡市場的極度憂慮。在
7500億美元的「問題資產救助計劃」（TARP）中，花旗集團獲得450億美元援助，
美國銀行得到250億美元支持，而美國運通亦獲得34億美元，反映美國十分擔心信
用卡危機的爆發。

　　在此情況下，包括運通、美國銀行和花旗集團等在內的信用卡業務主要供應
商，已開始對信用卡新申請者制定更嚴格標準，同時削減最具風險客戶群在整體信
用卡客戶中的比例。以第一資本金融公司為例，該公司第二季度已着手大幅關閉非
活動帳戶，同時將現有客戶的信用額度下調，比一年前降低4.5%。

　　對於現有客戶，多數銀行已制定一整套分類標準，例如已身負債務者，將難以
獲得信用卡服務，而客戶生活在飽受次按危機衝擊的地區，或就職於陷困風險較高
的行業，他們的信用額度亦將被大幅下調。此外，以高消費階層為主要服務對象的
運通，亦將信貸利率提高2%至3%，從目前的15%最多提高至18%。

文章編號: 200902253910053

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信報財經新聞
P16 | 放眼國際 2009-02-25

政府做法自相矛盾

　　美國政府一方面擔心信用卡危機爆發，另方面又放寬繳費限制，讓民眾可以用
信用卡支付聯邦所得稅及州所得稅，變相增加民眾對信用卡的依賴程度，做法顯得
矛盾。

　　分析表示，美國消費者受金融海嘯打擊，許多人已無法通過房屋抵押取得貸
款，因此信用卡已成為他們維持消費的最後手段。在此情況下，美國政府容許納稅
人使用信用卡繳付聯邦所得稅，許多州政府亦接受以信用卡繳付州所得稅。

　　不過，當地評論指出，美國民眾雖然獲得了繳費方便，但要付出代價，就是要
另外支付稅額的2.49%信用卡手續費。原來，消費者以信用卡進行購物時，零售商
需支付上述手續費予信用卡公司。但當民眾以信用卡繳付稅款時，國稅局是不會把
稅收的2.49%交給發卡公司，因此民眾必須自行負擔這筆費用。

　　除手續費外，使用信用卡繳付所得稅稅款的民眾必須知道，除非他們在信用卡
的寬限期內把欠款全部付清，否則還要支付信用卡利息，令他們的開支進一步加
大。分析舉例指出，納稅人以信用卡繳付400美元稅款，需為此付出9.96美元的信
用卡手續費，這或者沒有什麼大不了。但若為5000美元稅款多花 124.5美元的手續
費，許多人便會覺得負擔沉重，這還不計未能如期清繳欠款所支付的額外利息。

　　因此，分析建議納稅人應用其他辦法，例如向信用合作社貸款，或與國稅局情
商，安排分期付款，才是最省錢的做法。

文章編號: 200902253910054

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美國技術移民回流趨升響警號

信報財經新聞
P13 | 放眼國際 2009-03-09

美國技術移民回流趨升響警號

　　美國一向以讓人實現夢想之地自居，加上經濟實力強勁，長期以來吸引到世界
各地大批高級技術專才到當地定居及發展。但最近美國對外來專才的吸引力已逐漸
消失，技術移民回流祖國的人數日益增加。一項研究報告表示，導致這些技術人才
還鄉的主要原因，是祖國有更多的工作機會和更佳的事業發展前景，而美國則要面
對人才流失的窘境。

　　技術移民對美國經濟發展非常重要，統計顯示，他們雖佔美國總人口的12%，
但高科技大本營矽谷的創業者中，技術移民佔總人數的52%，全球25%的專利申請
案，亦是由他們提出。從1990年至2007年，移民勞動力在美國的比例從9.3%升至
15.7%，他們帶來了高層次的教育和技術，持有學士學位的美國科學與工程勞動人
口中，移民佔了24%，而持有博士學位的相關勞動人口中，移民更佔了47%。移民又
共同創辦了許多美國著名的高科技公司，例如 Google、英特爾、eBay和雅虎等。
2006年，由移民創辦、總部設在美國的公司，僱用了四十五萬名工人，創造了520
億美元的收入。

將面臨人才荒

　　不過，大量高技術移民已開始回流自己的祖國，美國正流失知識和創新的重要
資源。「考夫曼基金會」（Kauffman Foundation）上周發表一份題為《美國之失乃
世界之得》的報告，指出移民人才回流，美國即將面臨人才荒。報告表示，美國政
府沒有公布準確的人才回流數字，但該項為期兩年的研究，共訪問了一千二百多名
中國人和印度人，他們都曾在美國學習或工作一年以上，現在都已回流自己的祖國。

　　研究發現，大部分回流的技術專才都是年輕男性、已婚、沒有子女，主要持有
管理、技術或科學等學位，不少是碩士和博士。大多數回流人才最初到美國是為了
尋求專業教育機會，許多人曾申請美國的臨時工作簽證，但最後選擇返回祖國，原
因並非簽証出現問題，而是他們認為與美國相比，回國在職業上會獲得更好的發
展，生活質量也更高。在這批受訪回流移民中，許多已晉升為高級管理人員，人數
是他們在美國公司晉升高級管理層的三至四倍。

創業意欲高漲

　　研究還發現，家庭因素也是讓這些移民決定回國的一個重要推動力，能夠與家
人和朋友更親近，在他們決定是否回國的過程中起到關鍵作用，其中近八成的中國
人和近九成的印度人表示，回國能更方便照顧年邁的雙親。返回家鄉後，超過五成
的中國人和五成六的印度回流人才表示，會在未來五年內創立自己的事業；超過六
成的中國和五成三的印度人認同，最好的創業機會是在自己的國家。

　　領導這項研究的哈佛大學教授沃德瓦表示，最近數年有人試圖將困擾美國的經
濟放緩和衰退問題歸咎於外國勞工增加，但調查數據卻證實了相反的結論。他預
言，情況若持續發展下去，下一個矽谷不會在美國加州，而是中國的上海或印度的
班加羅爾。他說，若美國政府和商界能為移民人才提供良好的就業機會，放寬對他
們的簽証限制，美國或許能奪回這些移民來幫助自己的經濟發展。他更建議美國應
該直接發綠卡給研究所畢業的外來高科技生，以挽留人才在美國。

　　報告指出，移民人才在回流本國後並非事事如意。例如中國的回流人才經常投
訴祖國污染嚴重、子女接受的教育不及外國、受政府官僚問題困擾、以及醫療保健
質量差劣等；而印度的回流人才除了投訴官僚和污染問題外，亦抱怨交通阻塞嚴
重、基建不足等弊端。這些問題都可成為促使他們離開祖國，再次投向美國懷抱的
誘因。

文章編號: 200903093910014

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信報財經新聞
P13 | 放眼國際 2009-03-09

失業率升歸咎外勞

　　技術移民雖為美國經濟建設作出極大貢獻，但在經濟衰退嚴重衝擊下，美國的
保護主義已蔓延至本土的勞工市場，技術移民更是首當其衝。

　　美國失業率持續飆升，不少民眾將責任歸咎於移民勞工，並認為美國公司不僅
應該將更多工作機會留在國內，而且更應減少僱用外籍員工，在裁員時也必須首先
保留美國員工就業，只向移民開刀。這種意見不單在民間廣泛流行，美國政界表示
支持的亦大有人在。較早前微軟宣布裁員五千人時，艾奧瓦州參議員格拉斯利便曾
致信微軟總裁鮑爾默，要求微軟提供裁員的詳情，例如被裁員工中有多少持有H-1B
簽證，並要求在裁員時優先考慮裁減持這類簽證的外籍員工。他在信中說，擔心微
軟在裁員時會保留海外員工，而不是稱職的美國員工。

　　H-1B簽證是美國移民局簽發給受美國公司，以僱用外籍高級技術人才的短期非
移民工作簽證，去年的限額為六萬五千個，但接受申請的首天即收到二十萬份申
請。微軟創辦人蓋茨前年在國會聽證會上雖表示，H-1B簽證限額用完的速度一年比
一年快，反映外國高科技人才數量已無法滿足美國公司的需求，但反對者卻說，大
公司僅是利用該簽證僱用外國廉價勞動力，替代美國員工，壓低美國的平均工資和
工作條件，在美國目前失業率高企的情況下，僱主若不考慮成本問題，可以找到想
要的任何人才，根本無需外求。

　　為此，格拉斯利在上月奧巴馬提出的經濟刺激方案中亦加入與「購買美國貨」
類似的條款，禁止企業在接受政府援助後，繼續通過H-1B簽證項目僱用高級技術移民。

文章編號: 200903093910015

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信報財經新聞
P13 | 放眼國際 2009-03-09

軍方吸納擴充實力

　　美國政界要立例禁止受援企業僱用技術移民，限制他們為美國經濟建設效勞，
但軍方卻對移民敞開大門，甚至為他們提供成為美國公民的捷徑，反映美國重視軍
事實力的擴充，遠高於經濟發展。

　　美國傳媒上月報道，國防部將開始招募持臨時簽證居住在美國的技術移民，包
括懂中文、阿拉伯語、俄語等語言的專家和醫療人員，幫助軍方填補人員短缺的醫
療、口譯和實地情報分析等職務。計劃也將開放給學生和難民。

　　報道表示，持有綠卡的移民一直都有參軍資格，但新措施將是自越戰以來首次
開放給已在美國居住至少兩年的臨時移民參加。他們需證明自己在美國住滿兩年，
期間出境美國的時間不超過九十天，以及要通過英文考試。招幕人員預期，臨時移
民將比許多從軍的美國人擁有更高學歷、懂得更多外國語言，以及有更專業才能。

　　計劃從紐約市開始，首年在全美招募一千人，包括五百五十名能說三十五種外
語其中一種的移民，以及約三百名醫療專業人員。語言專家需服務四年，醫療人員
三年，後備役軍人延長至六年。他們多數將為陸軍工作，若計劃經過試驗後如預期
般成功，將擴大至軍方所有單位，最終每年可為陸軍提供多達一萬四千名志願從軍
人員。

　　軍方又預期，這個計劃將吸引到不少人參加，因按2002年的法規，從軍移民在
服役首天即可申請入籍美國，最快在六個月後便可宣誓歸化，並且免繳至少 675美
元的入籍費用。但移民若未能完成服役，可能失去公民資格。

文章編號: 200903093910016

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亞馬遜誓當電子書商一哥

信報財經新聞
P16 | 放眼國際 2009-03-05

亞馬遜誓當電子書商一哥

　　網上書店亞馬遜昨天宣布，推出一套適用於蘋果iPhone和iPod的免費Kindle電
子書閱讀應用軟件，讓蘋果器材用戶縱使沒有亞馬遜的電子閱讀器Kindle，也可訂
購和閱讀亞馬遜銷售的電子書、電子雜誌和電子報刊。分析表示，此舉反映亞馬遜
不單致力發展電子閱讀器的市場，更決心成為電子書零售商一哥。相反，蘋果公司
對電子書市場始終缺乏興趣，無意與亞馬遜競爭。

　　亞馬遜昨天推出的應用軟件，可說是完全為蘋果公司的iPhone和iPod用戶而
設，因為該軟件並不能連接亞馬遜自家的Kindle網上商店，而是必須使用iPhone、
iPod或電腦登入蘋果的互聯網應用軟件商店內下載，之後就能通過該軟件，訂購和
閱讀亞馬遜所有二十四萬本電子書籍，還可以用該軟件添加書簽、筆記和重點標記。

上月剛推二代閱讀器

　　亞馬遜在上月初剛推出第二代的Kindle電子閱讀器，它與第一代售價同為359
美元，但機身厚度僅九毫米，比第一代薄一半，重量不足三百克，容量卻比第一代
大增，可儲存超過一千五百本電子書，而且電池使用時間更長，充一次電可閱讀四
至五天，還具有升級功能。期間亞馬遜又宣布，已推出一個名為 Whispersyne的功
能，可讓擁有Kindle及蘋果公司器材的用戶將二者配搭應用，意即以其中一方的器
材購買電子書籍後，可以無須繳付額外費用轉移到另一器材上閱讀。

　　連串的行動，令不少分析師認為，亞馬遜有感於蘋果推出iPhone和iPod引起熱
潮，有可能成為所有消費者必備的隨身電子器材，於是跟風推出相配合的軟件，希
望從中分享利益。亦有分析認為，輕便手提電腦、iPhone等電子器材可以上網瀏
覽、分享視像內容，市場競爭力遠比只有單色熒幕、只有看書功能的Kindle為高，
而且價錢亦相差無幾，因此亞馬遜推出Whispersyne功能，是為Kindle閱讀器作出
一個對沖下注。

　　不過，隨着亞馬遜昨天宣布推出適用於iPhone和iPod的應用軟件，分析師發現
該公司的目標不單止要讓Kindle雄霸電子閱讀器市場，更要成為最大的電子書零售
商。商業顧問公司GiantSteps Media Technology Strategies的主席羅森布拉特表
示，兩月前許多人以為亞馬遜是像奴隸般模仿蘋果公司，但原來他們有着與蘋果公
司完全不同的發展模式，他們確比所有人所想像的更聰明。

視iPhone為輔助器材　　分析現在認為，亞馬遜更着重在其網站銷售盡量多的電子
書籍，藉以賺取版稅，同時加強與客戶間的關係，希望通過新推出的應用軟件，讓
未擁有Kindle的客戶在開始訂購電子書籍後，會購買亞馬遜更多其他的數碼產品。
事實上，亞馬遜亦表明，該公司視其Kindle才是真正的電子書籍閱讀器，而iPhone
或iPod等器材只是一個輔助，後者的作用是讓人們在極短的時間內，例如在超級市
場購物後排隊等待付款時，以手機看書或閱報。但當他們需要長時間閱讀時，最終
仍要使用Kindle。

　　該公司Kindle業務副總裁弗里德表示，當客戶在沒有Kindle的場合， iPhone
是一個極佳配搭器材，可以暫時解決即時閱讀的問題，但當他們要花數小時閱讀數
碼書籍時，始終要用上只供閱讀之用的器材，如Kindle等。此外，他又表示客戶在
用過iPhone的應用軟件後，將會促使他們購買一個Kindle，因為該閱讀器的電池使
用時間遠比手機長，而且熒幕也較大，更適合閱讀之用。

喬布斯看淡Kindle前景　　另一方面，分析認為亞馬遜的最新行動，亦印證了蘋果
公司無意向電子書籍市場發展的情況。蘋果總裁喬布斯曾表示， Kindle的整個概
念從一開始就存在缺點，因為人們現在都不再閱讀，生產只能用作看書的閱讀器，
根本不會有太大市場。《華爾街日報》亦曾引述網上出版公司Rosetta Books的數據
顯示，目前電子書每年的銷售額介乎1500至2500萬美元，相比起出版界的250億美
元營業額，實難相提並論。因此，蘋果積極發展在其網上商店iTune推銷給iPhone
用戶的音樂及錄像，卻讓出電子書籍市場給亞馬遜及其他競爭者，那是非常明顯的
取向。

文章編號: 200903053910072

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P16 | 放眼國際 2009-03-05

再掀熱潮吸引競爭

　　蘋果總裁喬布斯雖然看淡電子書閱讀器，但電子書市場是否前景黯淡，似乎暫
時難下定論。事實上，自亞馬遜推出第二代Kindle閱讀器以來，電子書再度成為熱
門話題，不單吸引搜索引擎巨擘Google加入市場競爭的行列，華爾街不少財經分析
亦開始看好Kindle，認為可以取得理想盈利。

　　Kindle雖然鎖定小眾需求，而且要面對擁有上網及閱讀功能的iPhone、iPod及
輕便手提電腦的競爭，但分析師卻十分看好Kindle衍生出的相關商機。花旗集團分
析師馬哈尼表示，據與Kindle合作的無線網絡營運商公布數字顯示，第一代Kindle
已賣出五十萬部，可帶來1.53億美元的銷售額，不單已足以支持這條產品線，而且
到2010年時，相關的銷售規模會增長至12億美元。《華爾街日報》日前亦報道，分析
估計第二代Kindle今年可望產生3.05億美元的銷售額，粗略估計可為亞馬遜帶來
7000萬美元的獲利。另一分析師斯圖爾德更預期在2012年，該裝置的銷售可達16億
美元，並帶來4億美元純利。

　　隨着電子書因Kindle而成為熱門話題，業界對相關競爭產品的注意亦獲得提
高。其中Google Book Search在日前公布了可支援Google Android及iPhone閱讀的
新服務，並將開始販售出版商已電子化的一百五十萬本電子書，而蘋果網上商店除
了亞馬遜剛推出的軟件外，其實早已充斥着各種版本的電子書閱讀軟件。

　　目前電子書市場發展所面對的最大障礙，是出版商與零售商未能就電子書的定
價取得協議。亞馬遜現在將電子書一律定價為9.99美元，但不少圖書出版商卻認電
子書的售價不應低於紙本圖書，大大影響了電子書的推廣及普及。

文章編號: 200903053910073

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信報財經新聞
P16 | 放眼國際 2009-03-05

朗讀功能被迫解除

　　亞馬遜推出的第二代Kindle雖然功能較第一代大大增強，但亦同時引起美國作
家協會（Authors Guild）的不滿，批評新閱讀器中的「語音朗讀」功能侵害作者
的知識產權，迫使亞馬遜最後要解除有關功能。

　　第二代Kindle新增了電腦語音朗讀電子書內容功能，本是一項增值的設置，但
美國作家協會、部分出版商和經紀人卻認為，此舉侵犯了作者的知識產權，讓他們
無法分享潛在獲利商機或極可觀的新市場。美國作家協會總裁艾肯表示，亞馬遜無
權把電子書讀出來，因為音頻權是著作權的衍生權，第二代Kindle的語音朗讀功能
「暗中破壞」了作者在數以十億計美元有聲書市場利潤，並暗示會尋求法律途徑解
決此一問題。

　　在強大壓力下，亞馬遜終在上周宣布，解除第二代Kindle語音朗讀功能，讓作
者及出版商自行篩選哪些書籍可以具備朗讀功能。不過，該公司在聲明中強調，他
們相信語音朗讀功能並未侵害著作權，它既不製作副本、不創造衍生著作、亦不發
表聲音演出，對於許多駕駛人士來說，語音朗讀功能會讓他們較為自在。

　　雖然亞馬遜在語音朗讀功能的使用上作出讓步，但卻未能平息這項功能會否威
脅有聲書籍市場的爭論。包括美國作家協會內的專家指出，電腦缺乏理解閱讀內容
的能力，不可能提供真人朗讀的戲劇性效果，因此絕大多數人不會願意連續數小時
聽電腦語音朗讀，而是情願聽有聲書籍。此外，出版商可在數碼書上以標示加入特
定的朗讀效果，但專家認為那要花費龐大的時間和成本，還不如請一位真人朗讀。
因此在可見的將來，語音朗讀功能對有聲書市場的威脅相當有限。

文章編號: 200903053910074

美年長者被迫工作加重失業壓力

信報財經新聞
P13 | 放眼國際 2009-03-02

美年長者被迫工作加重失業壓力

　

　　金融海嘯引起的全球經濟衰退，令美國出現一個新的工人階層，就是年齡在六
十五歲以上的年長者。他們由於生活負擔日趨沉重，因此必須繼續工作，以賺取足
夠的收入應付開支。但另一方面，美國失業情況愈來愈嚴重，卻令年長者求職更感
困難，進而增加失業大軍的人數。美國當局現時以「在職培訓計劃」為年長者安排
就業，但承認這並非根治問題的辦法。

　隨着生活質素及醫療水平的不斷提高，現在人們普遍較以往長壽及有活力，縱使
踏入退休年齡，仍然可以工作。唯以往出現經濟衰退時，年長僱員通常不會繼續到
處求職，而是退休回家安享晚年。

裁員人數持續上升

　　但近期美國經濟急速下滑，許多年長者欲罷不能，因為他們在年輕時任職小型
公司，或是自僱人士，故此沒有完善的退休醫療保健計劃，另一些人雖然參加了退
休投資計劃，但其資產價值卻因股市在金融海嘯衝擊下崩潰而嚴重萎縮。此外，政
府提供的社會保險及醫療補助，並不足以支付按揭及醫療費用，因此不少年長者被
迫繼續工作，賺取收入應付開銷。

　　不過，隨着公司倒閉和裁員潮的湧現，美國失業人數大幅飆升，勞工部上周公
布的最新失業數字顯示，在截至2月21日的一周，首次申領失業救濟金人數增加了
三萬六千人，達六十六萬七千人，是1982年來的最高水平，而持續申領救人數更激
增十一萬四千人，總數達五百一十一萬人，較去年同期大增86%，並創下歷史新高
紀錄。分析表示，上述數字反映美國勞動力市場疲軟局面仍沒有改變，公司的裁員
人數在未來數月還會增加。

競爭激烈求職困難

　　在此情況下，美國年長者要尋找工作絕不容易。勞工部統計數據顯示，今年1
月美國七十五歲及以上的失業人數上升至超過七萬三千人，較去年同期大幅增加
46%。而年齡在六十五歲及以上年長僱員的失業率則達5.7%，這個比率雖然低於全
國平均數，但卻遠高於以往經濟衰退時的失業率，例如在1981年衰退期間，年長僱
員失業率只有4.3%。

　　年長僱員失業率高企，部分原因是他們的就業人數在近年急升。六十五歲及以
上仍然工作年長者的人數，從十年前佔整體工作人口的11.9%，升至去年底的
16.8%，而七十五歲及以上仍然工作年長者的升幅更大，從4.7%升至7.3%。

　　此外，公司倒閉和裁員潮下，大批年富力強的失業人士亦正積極求職，令年長
者面對激烈競爭，更增加後者求職的難度。

　　由於年長者的市場競爭力不及年輕人，因此要找尋工作，必須依賴政府的支
持，但美國目前只有極少幫助年長者就業計劃。獲撥款4.33億美元的 Senior
Community Service計劃，是美國唯一針對年長僱員的聯邦就業計劃。要取得該計
劃的幫助，申請者必須年滿五十五歲，同時收入不能高於貧窮線以上25%，亦即每
年收入必須低於16250美元。年長求職者會獲安排在非牟利或公共機構內接受在職
培訓，但只能收取聯邦政府提供的最低法定工資，而且每星期最多只能工作二十小
時。該計劃雖然每年為九萬二千名年長者提供工作機會，但仍未及所有合資格申請
者的1%。

非牟利機構任要角

　　此外，非牟利機構對協助年長者尋找工作亦扮演了重要角色。以總部設在弗吉
尼亞州的Experience Works為例，該組織在全美三十個州向年長者提供二萬個職業
培訓崗位。另一個組織Senior Employment Center每月亦有五百七十人前來尋求協
助。但這些組織承認，它們只提供在職培訓，並非穩定工作，而有薪培訓原則上只
能維持兩至三年，之後年長僱員必須另覓新工作，因此年長者失業問題始終無法根治。

文章編號: 200903023910112

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信報財經新聞
P13 | 放眼國際 2009-03-02

削減福利雪上加霜

　　年長者生活陷入困難之際，紐約市卻因經濟衰退令稅收下降，要削減給他們的
福利津貼，引起年長者的極大不滿，批評市政府雪上加霜。

　　金融海嘯令大批企業紛紛倒閉，紐約市的企業所得稅亦大幅減少，其中尤以華
爾街的減幅最影響嚴重，因佔紐約州稅收的20%，預算赤字高達40億美元，因此市
長彭博計劃，削減市內長者部門的預算，今年下降400萬美元至2.85億美元，明年
更進一步減少950萬元。該部門負責維持市內三百個社區中心，為長者提供食物派
發、廉價住屋及取暖津貼等，現在削減預算，將對貧窮年長者的生活造成直接打擊。

　　此外，紐約州政府亦計劃削減長者的保健開支，以及降低對聯邦補充保險收入
（SSI）的撥款，以應對該州本財政年度130億美元的赤字預算。SSI是用以補助收
入極低甚至沒有收入的年長或殘疾人士，不少受助人士得悉補助可能被削後，猛烈
批評政府可以為金融機構提供數以千億計美元的援助，卻不為長者提供維生的津
貼，令他們根本無法生活下去，計劃發動紐約市內一百三十萬名六十五歲以上的長
者遊行示威，抗議當局的做法。

　　據紐約市2006年的統計數字顯示，六十五歲及以上的紐約市居民有五分之一生
活於貧窮線以下，較全國平均數高出一倍。此外，美國聯邦政府在去年訂立的貧窮
線標準，即單人每年收入不足10400美元、夫婦每年收入不足14000美元，被指過於
偏低，令許多收入高於此數、但收入仍不足應付生活開支的居民，無法向當局申請
援助。

文章編號: 200903023910113

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信報財經新聞
P13 | 放眼國際 2009-03-02

政府救濟 銀行徵費

　　裁員潮席捲美國企業，本已令美國人飽受失業率飆升的打擊，他們最近更發
現，當地各大銀行在此困難時刻竟然給他們增加新的負擔，就是在政府發放失業救
濟金時，銀行以各種名目向他們徵收費用。

　　據美國傳媒報道，A當地已有三十個州與花旗集團、美國銀行、摩根大通等達
成協議，由銀行發出提款卡（debit card），讓失業人士領取失業救濟金，省卻政
府印製支票和郵寄的費用，估計一年可達30萬美元。一些州分的失業人士更只能通
過提款卡領取救濟金。

　　不過，當失業人士使用提款卡領款時，卻面臨五花八門的收費陷阱，例如在自
動提款機上提款超過一次要收費、查詢結餘要收費、用卡交易要收交易額1%至 3%
的費用，部分銀行規定對透支用戶徵收20美元，甚至投訴也要收費。此外，根據與
各州的協議，部分銀行可利用救濟金存進帳戶和實際動用之間的時間差來賺取利率。

　　銀行的這些做法引起不少國會議員的質疑，表示已注意到銀行提款卡給失業人
士增加的負擔，希望曾接受政府援助的銀行能自動放棄這些收費。對此，銀行回應
說他們提供的服務為客戶帶來方便，並且有多種途徑讓客戶免費領到救濟金，例如
一次過從一個提款機上提走所有現金、不刷卡消費等。花旗集團更聲稱，只要正確
使用提款卡，將完全不用付費，並說該銀行亦可對失業人士免收費用，但這些費用
必須由政府支付。

文章編號: 200903023910114

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矽谷職業仲介人自身難保

信報財經新聞
P17 | 放眼國際 2009-02-26

矽谷職業仲介人自身難保

　　科學技術一直是推動美國經濟發展的重要支柱，但在金融海嘯衝擊下，身為美
國高科技心臟的矽谷也遭受波及，去年區內的就業人數下滑，人均收入減少。更令
人始料不及的是，一向替科技業客戶提供服務，為其針對特定職位來尋找合適工作
人選的職業仲介人（Recruiter），現在亦自身不保，大批從業員失業，反映矽谷
經濟前景極不樂觀。

　　矽谷兩間非牟利機構上周發表本年度《矽谷指數》報告顯示，去年12月當地的就
業人數較前年同期下滑了1.3%，是自2005年以來就業增長首次出現停滯。此外，去
年矽谷的人均收入下降0.8%，報63880美元，是2003年以來人均收入首次下降。其
中一間機構的總裁漢考克表示，雖然矽谷經濟在 2008年大部分時間保持增長，但
自去年11月起開始迅速下滑。他表示此前有人認為矽谷擁有特別的能耐，可以起到
抵抗危機的作用，但現知道矽谷也要面對同樣的痛楚，而且衰退還未見底，經濟困
難將持續一段時間。

「煤礦中的金絲雀」

　　由於就業下降，職業仲介人的業務亦面臨萎縮。一個擁有三千七百名成員的職
業仲介人網上組織負責人穆爾德表示，職業仲介人有如「煤礦中的金絲雀」。金絲
雀對瓦斯十分敏感，一旦察覺礦坑內有絲毫瓦斯，就會焦躁不安及啼叫，讓礦工及
早疏散。較早前經濟興旺時，矽谷需要網羅大量科技人材，而職業仲介人有如金絲
雀一樣可為矽求探索人才，因此市場需求很大。但現在經濟轉壞，職業仲介人亦是
首批犧牲者。

　　以Google為例，該公司在過去十年從未解僱員工，而在2007年順境期間，更曾
在一季之內招聘了二千一百名新職員，因此需要職業仲介人替其尋求合適人選。但
到了最近一季，Google招聘的人手大幅減少，只新增了九十九名僱員，對職業仲介
人的需求亦因而大減。在此情況下，該公司上月裁減了一百名職業仲介人。

以合約形式受聘

　　分析指出，矽谷並沒有具體的職業仲介人數字，亦不知道現時有多少從業員失
業，因為他們絕大多數都是以合約形式受聘於各公司，因此被辭退時不會有公開的
解僱聲明，公司只需在合約期滿後不再續約，他們就自動失去職務，失業亦不顯得
張揚。此外，由於他們只以合約形式受聘，被辭退後亦不能向公司要求失業補償。
不過，職業仲介人的嚴重失業情況，仍然有跡可尋，例如近月矽谷幾乎完全沒有職
業仲介人的職位提供，一旦出現空缺，便有五百人同時提出申請，反映情況嚴峻。

薪酬大幅下降

　　此外，職業仲介人的收入亦因業務減少而大幅下降。較早前當Facebook、
YouTube等公司為爭奪市場而需要吸納大量科技人才時，職業仲介人曾因業務繁忙
而薪酬大增。據調查顯示，一名表現出色的職業仲介人的時薪，當時輕易可達每小
時100美元，若全職工作，每月薪金更將高達20萬美元。但在招聘熱潮過後，現在
職業仲介人若能找到每小時薪金30至50美元的工作，已是非常幸運。

情況較八年前嚴峻

　　矽谷職業仲介人目前所面對的困境，其實在八年前科網泡沫破爆時也出現過一
次。分析表示，當時區內的職位有五分之一消失，因此職業仲介人亦受到拖累，大
批從業員失業，許多人改為從事其他職業，利用他們的銷售技巧，轉行到前景較佳
的行業，例如房地產及按揭業等。但今次經濟衰退的影響，遠比八年前嚴重。其中
一名顧問公司東主表示，自去年10月以來，業務陷入一片死寂，因此被迫將旗下全
部三十名職業仲介人辭退，並承認這是他曾遇過最惡劣嚴重情況。

文章編號: 200902263910001

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P17 | 放眼國際 2009-02-26

乏創新活力惹擔憂

　　矽谷出現經濟不景，造成就業下降，除了因受金融海嘯等外圍因素打擊外，還
與當地缺乏創新活力有關。

　　四十多年來，矽谷一直是全球資訊技術創新的多產實驗室，但思科公司前技術
總裁埃斯特林、英特爾公司前總裁格羅夫【圖】等科技界重量級人物表示，矽谷現
在嚴重缺乏創新活力，令他們感到愈來愈擔憂。分析指出，投資者的興趣現在已發
生變化，他們大大縮減了對新興技術企業創業的投資，而將資金投向成本較低、風
險更小的技術較成熟企業。

　　據統計顯示，去年第四季美國投資於新興企業的金額報55.4億美元，較第三季
銳減27%，許多新興企業在沒有資金的支援下，只有被迫關閉，或是面臨清盤的命
運。還有一些創新公司因面臨投資者要求出售的聲音，即使賣價超低也在所不惜。

　　此外，自1990年代以來，美國政府在先進電腦科學與電子工程研發方面投入的
經費大大減少，攻讀電腦專業學位的美國人也已銳減。大型投術型企業亦不太注重
基礎研究，而是更加青睞能較快獲得回報的領域。埃斯特林對此曾發出警告說，美
國科技業已失去平衡，每個人考慮的都是短期利益。

　　一些新興公司奉行的「離場策略」亦令格羅夫感到擔憂。他表示，這些公司的
創立者做出一些計劃，將公司賣給開價最高的競投者，而不是想方設法將公司做大
做強。他批評這些創立者的經營手法並無長遠目標，只將一些東西拼湊在一起，沒
有技術，沒有資本，然後竭力引起公眾注目，賣廣告，接着賣公司，用這種方法絕
不能建立一個商業帝國。

文章編號: 200902263910002

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信報財經新聞
P17 | 放眼國際 2009-02-26

培訓人才發展綠色工業

　　矽谷雖然面對經濟困難，但分析認為若該地區能大力發展綠色工業，將可助改
善目前的經濟狀況，並帶領矽谷脫離困境，但必須培訓足夠人才以配合發展。

　　據《矽谷指數》公布的統計數字顯示，綠色技術及相關產業近期在矽谷的發展非
常迅速。去年當地吸引到的「清潔」技術風險投資，比前年激增94%，達19 億美
元，佔美國全年「清潔」技術風險投資總額的31%。自2005年以來，「清潔」技術
產業在矽谷創造的就業機會增長了23%，2008年增長了9%。此外，矽谷安裝的太陽
能裝置總功率去年也比前年增加了59%。分析指出，矽谷曾經歷多次經濟衰退的考
驗，例如1990年代美國精簡國防工業、八年前的科網泡沫爆破等，都給矽谷帶來嚴
峻挑戰，但每次矽谷都採取措施從挫折中奮起。而現去正不斷冒升的綠色經濟，有
可能為矽谷重新崛起帶來機會。

　　不過，隨着經濟結構轉型，矽谷亦要面對人才需求的挑戰。分析表示，矽谷目
前陷入經濟谷底，部分原因是與當地缺乏足夠教育和職業訓練項目，去配合工人及
地方商業需要。預測顯示，至2025年後，矽谷所在的加州每年將需新增16萬名有大
學學歷的人才，而自2000年以來，外國移民平均每年為加州帶來五萬六千名大學人
才，這意味不能只靠外國移民來滿足當地人才需要。其中一名教育界人士表示，為
了應對將來的人才需求，現在必須重新思考職業和教育關係，進一步加強成人教育。

文章編號: 200902263910003

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歐盟成員能源投資起紛爭

信報財經新聞
P14 | 放眼國際 2009-02-23

歐盟成員能源投資起紛爭

　　受到經濟衰退的衝擊，加上俄羅斯與烏克蘭上月的爭執令歐洲多國天然氣供應
中斷，促使歐洲意識到必須加大能源投資，歐盟委員會因此宣布推出一項總額達
50億歐羅（497億港元）的能源投資計劃，一方面藉以刺激經濟，另方面減少歐盟
對俄羅斯天然氣的依賴。但由於計劃並非一視同仁地向所有成員國撥款投資，引起
部分國家不滿，因此，計劃剛出台便產生紛爭。

　　歐洲的天然氣供應一直依賴俄羅斯。而俄羅斯出口到歐洲的天然氣，有超過
80%需要經過烏克蘭國境。以往俄羅斯與烏克蘭互為盟國時，俄國以遠低於國際市
場行情的價格向烏克蘭提供天然氣。但隨着兩國關係近年不斷惡化，俄羅斯開始要
求烏克蘭以市場價格從俄國購買天然氣，雙方經常無法就價格達成協議，俄羅斯為
此曾不止一次減少甚至截斷對烏克蘭供氣，結果令一些歐洲國家的天然氣供應亦受
影響。

歐盟必須能源改革

　　去年底至今年初，俄烏雙方又就天然氣價格問題起爭執，俄方在上月再次中斷
向烏克蘭輸送的天然氣，令歐洲多個國家受到連累，同時促使歐洲意識到必須對能
源供應進行改革。在此情況下，歐盟委員會於本月初公布了一項總額達50億歐羅的
能源投資計劃，委員會主席巴羅佐在聲明中表示，歐盟必須從近期的天然氣爭端中
吸取教訓，加大對能源領域的投資。

　　根據該項計劃，歐盟將撥出10.25億歐羅用於修建連接歐洲各國的天然氣管道
等基礎建設；撥出7億歐羅用於加強歐洲電網建設；投資5億歐羅建設沿海風力發電
項目；另12.5億歐羅建設二氧化碳收集儲存項目。除了投資能源領域外，歐盟委員
會還計劃撥出10億歐羅改善偏遠地區的互聯網設施，另外再撥5億歐羅投資於應對
氣候變化、再生能源等其他項目。因此，該計劃的總投資規模將達50億歐羅。

各自為戰求自保

　　金融海嘯衝擊下，歐盟各成員國均深受其害，本應團結一致，共度難關。歐盟
輪值主席國捷克總理托波拉內克上周亦在歐洲議會全會上表示，應對經濟危機是歐
盟目前需面對的首要任務，各國都在「同一條船上」，因此均應參與解決問題。但
自經濟衰退以來，各國卻呈現出各自為戰以求自保的趨勢，部分成員國所採取的救
市措施，完全不顧對其他成員國產生的負面影響。此外，上周歐盟委員會就能源投
資計劃舉行會議，並作出修改建議，部分國家亦因未能分享撥款而感到不滿，互相
作出批評。

　　意大利在會前便曾提出，對委員會的具體建議感到「不解」，因為本來用於有
利該國的農業預算，在今次投資計劃被轉撥到其他領域，而意大利在當中只能分享
極少利益。該國的評論，突顯目前歐盟正就「合理回報」的原則進行激烈辯論，內
容是每一個成員國都預期本國應按繳納給歐盟預算款項的比例，獲得相應的投資，
若非如此便是不公平。曾有外交人員表示，法國和意大利現在要資助其他國家，這
是行不通的。

德國不滿修改動議

　　到了上周四，歐盟委員會終於作出修改動議，其中包括增加向法國和意大利在
能源投資計劃中的撥款，以供該兩國建設二氧化碳收隻儲存項目，而原來撥給英
國、德國、荷蘭、波蘭和西班牙的五個同類項目的資金，則每個從2.5億歐羅減至2
億歐羅。

　　但德國新任經濟部長古藤貝格對此不表信服，對新的撥款方案感到懷疑，又指
建議是一張「雜亂的國家願望清單」，但歐盟現在要的是一個「真正的歐洲計
劃」，其措施必須要有連貫性。他還表示自己並非唯一提出批評的人。

　　經修改的能源投資計劃將交到布魯塞爾今天舉行的外長會議上討論，建議清單
將會再次被修改。歐盟能源專員皮耶巴爾格斯表示，希望能源投資計劃在5月獲得
通過。能否如願，則需拭目以待。

文章編號: 200902233910054

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P14 | 放眼國際 2009-02-23

德呼籲增建三管道

　　為避免因俄羅斯與烏克蘭發生爭執而令歐洲天然氣供應受阻，歐盟必須增加供
應天然氣路線的多元化，而其中一個建議，是投資建設三個新的歐洲天氣然管道項目。

　　根據德國總理默克爾【圖】本月初向歐盟委員會主席巴羅佐提出的建議，歐盟
需支援建設的三個項目分別是通過波羅的海把俄羅斯天然氣輸送到德國的「北溪天
然氣管道」（North Stream pipeline），通過黑海把俄羅斯天然氣輸送到歐洲東
南部地區的「南溪天然氣管道」（South Stream pipeline），以及通過土耳其把
中亞國家的天然氣輸送到西歐的「納布科天然氣管道」（Nabucco pipeline）。默
克爾表示，俄羅斯能源巨擘Gazprom旗下的北溪管道和南溪管道，以及得到歐盟支
持的納布科管道，不僅令歐盟的天然氣供應來源實現多元化，同時亦令供應管道路
線多元化，對歐洲所有國家來說都非常重要。不單如此，她更呼籲歐盟要求歐洲能
源公司投資俄羅斯高度壟斷的天然氣領域。

　　不過，並非所有歐盟成員國都贊成默克爾的建議。大部分曾受前蘇聯控制的國
家認為，制訂新能源投資計劃的其中一個目的，就是要減少對俄羅斯天然氣供應的
依賴，現在若支援俄羅斯有份參與的天然氣管道項目，有可能進一步加強俄羅斯對
歐洲天然氣供應的控制，令歐洲更加不穩。因此較早前法國提出接受俄羅斯的
Gazprom同時參與納布科管道項目的建議，最終被歐盟否決。

文章編號: 200902233910055

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P14 | 放眼國際 2009-02-23

俄建「圍欄」控制供應

　　近年來，歐洲與俄羅斯就能源供應屢次出現暗中較勁的行動，例如當歐洲籌建
納布科天然氣管道時，俄羅斯便推出南溪天然氣管道；當歐洲提出鋪設跨裏海天然
氣管道的方案時，俄羅斯又提出興建沿裏海天然氣管道的項目。分析指出，莫斯科
的目標，是在歐洲能源供應方面建成一個「大圍欄」，藉此令其他任何國家均無法
向歐洲出口天然氣，除非獲得俄羅斯的參與。

　　值得注意的是，上述兩項方案都是用於輸送中亞及裏海地區的天然氣，因該地
區的石油儲量高達三百二十多億噸、天然氣儲量亦達十八萬億立方米、分別佔全球
油氣資源總量的8%及5%，是公認的二十一世紀能源基地。分析認為，俄羅斯希望藉
改善與當地前蘇聯加盟國的關係，達到控制能源的目的。

　　分析又表示，如果俄羅斯能夠影響阿塞拜疆和土庫曼，那麼由歐洲倡導的納布
科天然氣管道和跨裏海天然氣管道，可能要面對區內國家難以找到足夠天然氣供應
的局面。不過，阿塞拜疆總統阿利耶夫上周訪問希臘雅典時便一再重申，該國將全
力確保歐洲的能源安全，又表示產自阿塞拜疆的天然氣，自前年11月起已進入希臘
市場，通過土耳其——希臘天然氣管道每年向希臘輸送二億五千萬立方米的天然氣，
並將通過該國進入歐洲市場，預計在2012年開始每年對歐輸送一百二十億立方米的
天然氣。

文章編號: 200902233910056

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零售商推自家品牌搶生意

信報財經新聞
P15 | 放眼國際 2009-02-20

零售商推自家品牌搶生意

　　品牌貨品（branded products）生產商與零售商的關係唇齒相依，生產商要有
銷售點才可賣出貨品，商店亦要有具吸引力的品牌才能客似雲來。然而，美國經濟
不景仍未看到盡頭，很多消費者寧願購買廉價貨，沃爾瑪等零售商遂加強推出自家
品牌（private label）貨品，令品牌貨品生產商與零售商變成正面交鋒的對手。

　　在威斯康星州，有二名兒女的阿爾瓦拉多女士表示，她在超市一向慣了購買品
牌貨品，總覺得這些全國知名的品牌有質素保證，但經濟不景下，她也開始考慮購
買一些由商店自家推出的超值牌貨品，覺得「超值牌」與品牌貨品分別不大，儘管
前者價格遠低於品牌貨品。

「超值牌」受青睞

　　阿爾瓦拉多的想法在全美十分普遍。在前幾年經濟繁榮時，美國人捨得多花金
錢在星巴克咖啡、急凍熟食套餐或出外用膳，但現在人人擔心失業減薪，消費者開
始發現，食品等「必須開支項目」都有不少可減省的部分。

　　零售商覷準這點，遂加強自家品牌系列。沃爾瑪將在3月底再度全力宣傳「惠
宜牌」（Great Value）系列食品，並發動宣傳攻勢，店內指示牌及其宣傳單張將
重點推廣「惠宜牌」貨品。

　　不只沃爾瑪，Target等商店、甚至藥房也加強自家品牌系列，有零售商更把店
內貨架一半空間給予自家品牌貨品。根據尼爾森的調查，自家品牌貨品在美國的銷
售額去年增長10%，至829億美元，遠勝品牌貨品的2.8%增長。

　　藥房Walgreens紐約一間分店同時出售寶潔兩隻分別標價18.49和15.99美元的
洗衣粉品牌，以及只售10.99美元的同樣份量 Walgreens牌洗衣粉，並在Walgreens
牌洗衣粉下貼上標籤，提醒顧客購買Walgreens牌可節省5美元。美國第二大連鎖雜
貨店集團 SuperValu上月表示，有意在一年後將自家品牌佔公司銷售的比率由目前
的17.3%提升至18.5%。

　　除了有市場，自家品牌對零售商另一吸引之處是盈利率更高。美國自家品牌生
產商協會（PLMA）會長沙羅夫說，自家品牌成本一向較知名品牌貨品低5%至 20%。
而且，銷售下跌，意味商店要減少產品存貨。

　　自家品牌貨品過去的一大問題是質素。大部分人不介意用自家品牌的廁紙，但
一涉及食品或塗在身體上的產品（如肥皂），則寧願用品牌貨品。根據 SheSpeaks
替路透社進行的調查，在近六百名美國女受訪者中，87%表示她們願意購入自家品
牌的日常用品，但在面霜等個人護理用品上，只有13%願意購入自家品牌。

質素毫不遜色

　　但時移勢易，超值牌貨品質素大大改善，不少忠於品牌貨品的消費者也決定一
試。晨星一份研究札記指出，雜貨店、貨倉式商店和藥房注重發展自家貨品的趨
勢，較美國之前任何時期都要顯著，而且品牌貨品和自家品牌產品之間的質素差距
已收窄至接近零。沃爾瑪財務總監舍韋指出，沃爾瑪的「惠宜牌」同時重視低價格
和高質素，沃爾瑪會把「惠宜牌」重新包裝才推出市面。藥房Rite Aid計劃推出太
陽油、潤唇膏等產品，全部售價10美元以下。

　　不過，正面競爭不代表品牌貨品與自家品牌沒有合作空間。不少品牌貨品生產
商其實同時為零售商生產它們的自家品牌貨品，莎莉蛋糕生產商便同時有零售商自
家品牌食品的生產線，莎莉認為自家品牌冒起對公司亦有利。

　　一些品牌貨品也開始跟自家品牌合作。品牌食物生產商General Mills把自己
的產品跟一些自家品牌放在同一個推廣活動，卡夫食品亦正加強跟零售商的合作，
例如以顧客自製三文治作賣點，卡夫推廣其肉類及芝士，零售商宣傳自家製麵包。

文章編號: 200902203910041

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P15 | 放眼國際 2009-02-20

供貨價談判角力激烈

　　除了產品正面對撼，零售商與貨品供應商亦面對另一場不斷出現的角力──來貨
價格，這問題在食品尤其明顯。零售商希望來貨價格下降，供應商希望供貨價格上
升，理所當然，但商品價格近幾個月急劇回落，而且衰退惡化，食品生產商就堅持
它們的成本沒有大減，令這場供貨價角力戰加劇。

　　食品生產商代表本周出席在佛羅里達州舉行的紐約消費業分析員集團會議時，
都指出近期跟零售商的供貨價格談判變得更激烈。商品價格去年大幅飆升，食品生
產商遂紛紛加價，令食品價格急升。時隔半年，商品價格大跌，零售商和消費者自
然期望食品價格也跟隨回落。

　　不過，食品生產商指出，除了天然氣外，其他原料的成本並沒有下跌，而且去
年原料成本急升導致的損失至今仍未填補。

　　零售商對此當然不理會。沃爾瑪正密切注視食品生產商的成本，集團財務總監
舍韋說，早前食品生產成本上升，因此加價，無可厚非，沃爾瑪唯有將部分成本轉
嫁至顧客，但指出零售商同樣可以要求減價，認為現在是時候把價格下調。

　　晨星分析員科溫說，零售商也面對消費者的壓力，需要減價，但它們發覺，貨
品價格仍有來自生產商的上調壓力。他指出，美國零售業經過早前的整合後，跟食
品生產商的價格談判時處於上風，有更多議價能力。

　　零售商推出自家品牌，亦對貨品供應商面臨減價壓力。巴克萊食品業分析員拉
扎爾說，沃爾瑪推出超值牌食品，形同向供應商發出訊息，沃爾瑪十分重視價錢，
令沃爾瑪跟供應商談判時有更多籌碼。

　　為了應付減價壓力，一些品牌貨品生產商開發更高質素的新產品，推出更多能
以較高價錢出售的貨品。

文章編號: 200902203910042

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美斷供業主奇招抗收樓

信報財經新聞
P10 | 放眼國際 2009-02-19

美斷供業主奇招抗收樓

　　美國經濟陷入衰退，大批業主因收入下降或失業而無法維持按揭供款，面臨收
樓厄運。但這些斷供業主最近發現一個新策略，可以暫保寓所，就是要求提供按揭
的銀行出示原來的貸款文件。在過去十多年樓市興旺期間，許多銀行將大量房屋按
揭重覆打包成債券轉售，過程中導致貸款文件遣失，因而無法證明借貸雙方關係，
收樓程序亦隨即陷入停頓。

　　美國樓市崩潰，斷供個案不斷上升，上月全國共有二十七萬四千多個住宅收到
至少一個與斷供有關的通知，雖較前一個月低了10%，但卻高於去年同期 18%。此
外，一月分共有接近六萬七千個物業因斷供被銀行收回，遠高於去年一月的四萬五
千個。若不是美國兩大房貸公司房利美和房貸美決定在冬季假期暫停出售因斷供而
收回的住宅物業，加上佛州州長與該州銀行達成協議，暫停發送新的斷供通知四十
五天，斷供和收樓的數字可能更高。

銀行無法出示貸款文件

　　面對這個嚴峻情況，憂心忡忡的斷供業主最近找到一個非常奇特的方法，可暫
時拖延住屋不被收回，就是要求銀行出示最初申請按揭時所簽署的貸款文件，以證
明他們確實欠債未還，銀行有權收回抵押房屋。這本是很簡單及正常的程序，但許
多銀行卻遇到無法解決的難題。原來在樓市興旺期間，銀行將大量的房屋按揭轉給
另一家公司，將之與其他按揭一起打包成債券，然後拿到金融市場向投資者發售。
這種債券其後會一再被打包成新的債券重新發售，經過幾重的轉售後，原來的按揭
貸款文件也就不知所蹤。

危機核心暴露無遺

　　艾奧瓦大學去年的一項研究顯示，從事按揭買賣的金融機構在處理有關文件
時，經常表現得極粗心大意。在該大學研究的一千七百宗因斷供而導致破產的個案
中，有超過40%的貸款原來文件被遣失，而其他相關的文件亦經常無法找到。斷供
業主正是看準這個漏洞，藉此拖延收樓，從而獲得寶貴的時間籌措資金，或等待總
統奧巴馬公布資助供樓自住業主的計劃，希望到時能找到解決辦法。亦有人借此向
銀行施壓，要求重訂按揭條款內容。分析指出，這個策略實際上擊中了今次金融危
機的核心問題，也是美國獨有的現象。

　　美國傳媒道，暫時未知目前有多少斷供業主採用這個策略對抗收樓，只知道第
一宗以「出示文件」策略為斷供業主取得抗爭成功的個案，是十四名斷供業主前年
與Deutsche Bank National Trust Co.的一場收樓訴訟。

首宗成功訴訟個案

　　克里夫蘭聯邦法院法官當時裁決，由於銀行未能出示原來的貸款文件，於是拒
絕該行提出的收樓要求。代表其中兩名斷供業主的律師斯弗爾表示，最終有至少一
名業主的房屋被收回，但他仍然覺得訴訟成功。他表示，從業主的角度出發，此舉
可以讓他們多居住在物業內十至十二個月，獲得實際的經濟利益，因此可說是個勝利。

　　此外，支持「出示文件」策略的俄亥俄州民主黨議員卡普圖爾上月在眾議院就
銀行救市方案進行激烈辯論時，亦呼籲斷供業主千萬不要隨便放棄寓所，一定要銀
行出示按揭貸款的原來文件。

拖延收樓策略未必得逞

　　另有維護斷供業主權益的佛州律師組織表示，由於「出示文件」的策略非常成
功，不少個案甚至可以拖延數年之久，因此該組織的負責人沙爾尼正環遊全國，把
這個策略傳授給各地律師。

　　不過，代表銀行、律師行和投資者的一個行業組織美國證券化論壇（American
Securitization Forum）卻並不認同這個策略。該組織副總裁多伊奇表示，要求銀
行出示原來的貸款文件，只是一個耽誤技巧，斷供業主仍無法逃避房屋被回收。他
指出，所有的貸款原來文件都會以電子方式記錄下來，最終一定可以找到。而法官
通常都會接納這些電子貸款記錄文件，以至其他證明貸款的文件。

文章編號: 200902193910056

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信報財經新聞
P10 | 放眼國際 2009-02-19

完成供款亦受拖累

　　銀行不能出示按揭貸款的原來文件，雖然有助斷供業主拖延房屋回收，暫時度
過難關，但同時亦對已完成供樓的業主造成極大不便，因為缺乏完備的文件，他們
隨時會面對業權或債務的麻煩。

　　美國傳媒報道，三藩市一名已完成按揭供款的業主，覺得有必要取回當年簽署
的貸款文件，讓自己住得安心踏實，也方便一旦要把寓所出售時，手上持有完備的
契約文件。於是致電銀行，要求交還有關文件，並注明他已完成供款。但其後接獲
通知，所有存放在銀行的文件都已退還給他，銀行再沒有什麼可以提供。

　　業主覺得不妥，於是請教法律專家，才發現問題叢生。專家表示，當該業主向
銀行申請按揭貸款置業時，共簽署了兩份重要文件，其一是證明他欠銀行錢的「本
票」（promissory note），其次是信託契約（deed of trust）。前者是銀行向業
主收取供款的憑證，而後者則是給銀行的抵押，一旦業主斷供，銀行便可採取法律
行動收樓。現在兩份文件遺失了，業主雖然不會因此失去物業，但他仍被視作未還
清欠款，假如「本票」落入存心不良的人士手上，業主有可能被告上法庭，面對
「追討欠債」的訴訟。

　　專家指出，由於業主有供款紀錄，在絕大多數情況下可以勝訴，但卻要面對法
律糾纏，同時可能要支付一大筆辯護律師費。為防患於未然，專家建議該名業主及
早向所有曾進行按揭借貸的金融機構去信，要求索回原來文件，同時把副本寄給所
屬的州檢察總局、聯邦貿易委員會、以至在華盛頓的聯邦儲備董事局，迫使銀行正
視問題，並在日後可能出現訴訟時增加勝算。

文章編號: 200902193910057

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信報財經新聞
P10 | 放眼國際 2009-02-19

銀行面對重大損失

　　斷供問題不單令業主心憂，亦對提供按揭貸款的銀行帶來極大困擾，因為自美
國樓市崩潰以來，大批房屋變成負資產，銀行縱使能成功收樓，亦要面對重大損失。

　　按照美國法例，業主一旦斷供，銀行便可入稟法庭申請收樓令，然後把房屋回
收，並投放到拍賣市場出售。這個程序一般需時八至九個月。但隨着樓市崩潰，許
多房屋現時的價值，遠低於買入時的樓價，業主縱使真心置業，亦有可能故意斷
供，讓銀行收樓，以便用較低的價格，購入相若的房屋。對此，銀行唯一的對付手
段，是將斷供業主的名字列入黑名單，令他十年內無法取得貸款，嚴重影響其日後
的置業計劃。

　　不過，有分析指出，美國按揭市場的其中一些特殊結構，令銀行上述對付斷供
業主的措施失效。在美國一些州分如加州等，自住房屋會被列為不可追溯按揭抵押
類別，意即業主縱使斷供，銀行亦只能將房屋回收拍賣，不能繼續追討業主賠償。
自2004年起，按揭公司為吸引新的置業者，推出一種名為2-28的按揭計劃，置業人
士除繳付極低的首期金額外，首兩年的按揭還款也是極低利率或零利率，之後二十
八年才變成浮息利率。當時許多買家認為，樓價將不斷飆升，最初的房屋供款又極
低，比租屋還便宜，因此蜂擁置業。但現在加州樓價比兩年前下跌三成，業主無論
有否能力繼續供款，都傾向斷供，因為銀行沒有追溯力，不能對他們進行制裁，可
以放心將負資產放棄，由銀行承擔損失。

文章編號: 200902193910058

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美醫保業讓步換取全民購保

信報財經新聞
P22 | 放眼國際 2009-03-26

美醫保業讓步換取全民購保

　　美國醫療保險業前天突然向國會議員發信，表示願意放棄按投保者醫療紀錄釐
定保費的長期做法，讓更多人能獲得醫療保障，令議員們大感意外。醫療保險業此
舉並非基於良心發現，而是要阻止政府推行公營醫保計劃，以免影響醫療保險業界
的經營。建議雖然受到不少議員歡迎，但仍有人認為存在漏洞，並缺乏獎勵投保人
過健康生活的措施。

　　美國是發達國家中少有的沒有全民醫療保險的地方，國民主要依靠私營保險的
形式實現醫療保障。但隨着醫療費用不斷飆升，醫療保費亦同步上漲，令許多美國
人因經濟上無法負擔而喪失保障，其中又以有着病患紀錄的人最受打擊。據一項研
究顯示，自1994年以來，美國人購買個人醫療保險的成本增幅，比美國平均收入上
升速度快七倍。目前美國沒有能力購買醫療保險的人數，估計高達四千八百萬人。

兩大集團去信國會

　　在以往，醫療保險業界在釐定保費時，堅持要考慮投保人的患病紀錄，並相應
地提高保費。業界表示，若不把患病紀錄列入考慮範圍，就會令其他年輕及健康良
好投保人承擔前者的醫療開支，令其保費亦被拉高，對他們極不公平。不過，在前
天由美國兩大醫療保險集團America's Health Insurance Plans及Blue Cross and
Blue Shield Association主席聯署發給國會的信內，醫療保險業表示願意放棄考
慮投保人的患病紀錄，以劃一保費接受所有人投保。

　　這是一個重大轉變，獲得許多美國議員的歡迎。參議院健康、教育、營工及退
休委員會主席賓加曼表示，這是極具意義的一步，並希望此舉有助國會與業界就全
民保險事宜取得共識。參議院財務委員會主席鮑卡斯亦歡迎醫療保險業界的轉變，
並表示此舉顯示醫療改革有望在今年內完成。

　　分析指出，醫療保險業突然放棄多年堅持的保費釐定政策，並非基於良心發
現，而是與政府計劃中的醫療改革方案有關。總統奧巴馬本月初曾召問醫療體制改
革會議，邀請了一百五十餘位國會議員、醫生、病人、企業東主、工會領袖、保險
公司和消費者組織表到白宮商討，並堅持要從今年開始推動醫療改革，誓言遏制失
控的醫療成本，讓所有美國人都有醫療保險。

公營計劃造成競爭

　　奧巴馬提出的其中一個方案，是成立一個由政府營運的醫療保險計劃，以擴大
醫療保險的覆蓋範圍，最終實現全民醫保。不過，這個方案無可避免地會對私營醫
療保險業造成競爭，令其經營遭遇打擊，因此受到私營醫保業的強烈反對。今次業
界兩大巨頭去信國會表示願意改變收費政策，目的是希望通過讓步，與國會就醫療
保險達成協議，以免政府與業界正面競爭。

　　當然，私營醫療保險業願意作出讓步，是有附帶條件的，那就是要求國會修例
採納一個全面計劃，要求美國全民均需購買醫療保險。醫保業表示，若國會採納全
民購保的計劃，業界就能通過更多投保人的參與，將風險及成本分散，避免保費大
幅增加，從而達到取消考慮投保人病歷的目的。此外，醫療保險業還有其他附帶要
求，就是仍會按投保人的年齡、居住地點、家庭成員人數及保障範圍，釐定不同的
保費。更重要的是，醫療保險業不會把放棄考慮投保人病歷的措施，擴大至小型企
業也適用。

　　對此，有遊說組織表示，醫保業的讓步並不足夠，他們應該一視同仁，讓所有
人都能以相同保費購買保險。此外，保險業的經營不應以排擠有病人士來謀取盈
利，而應是以幫助人們變得更健康，從而減少醫療開支來賺取利潤。此外，醫保業
更應向那些有健康生活行為，例如不吸煙、不暴飲暴食以保持標準體重的投保人給
予獎勵。

文章編號: 200903263910120

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信報財經新聞
P22 | 放眼國際 2009-03-26

代價高昂遠超預算

　　奧巴馬推行醫療改革的決心非常大，他在月初於白宮舉行的醫療體制改革會議
中曾表示，基於社會良心和財務需要，醫療改革勢在必行。而他公布的新預算方
案，亦計劃在十年內投入6340億美元以擴大醫療保險的覆蓋範圍。但有專家認為，
這個數額可能遠未足夠。

　　由於為美國全民提供醫療保險的撥款，取決於國會最後制訂的方案細節，而且
涉及款項數額龐大，因此奧巴馬政府刻意避談有關的粗略估計數字。但美國退休人
員協的高層人士表示，奧巴馬在新預算案中提出的6340億美元數額，肯定不足以實
現全民投保，無論怎樣也需1萬億美元。

　　據咨詢及政策分析機構Lewin Group則估計，奧巴馬所提出的醫療保險方案，
將會在十年內耗費近1.2萬億美元，但這筆款項並未足以為所有無保險的美國人提
供醫療保險。這個數字只是議員們制定有關政策的起點。該機構副總裁謝爾斯表
示，要做到全民均有醫療保險，一個較可信的估計值是1.5萬億至1.7萬億美元，這
將會比預計的醫療保險開支高出4%。謝爾斯表示，為無保險人士提供醫療保險，將
是一個很難跨越的障礙。

　　由於醫療保險改革計劃涉及的金額極其龐大，令不少國會議員對可能發生的開
支失控應到擔心。其中共和黨議員表示，奧巴馬擬議中的醫療改革計劃代價太大，
同時也弊大於利。他們認為，若政府介入醫保市場，最終會擠垮數百萬美國人現在
享受的私人醫療保險計劃，僱主可能因此停止為僱員購買健康保險，希望政府會收
拾這個爛攤子。

文章編號: 200903263910121

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P22 | 放眼國際 2009-03-26

融資方法最受詬病

　　美國政府估計，今年全美的醫療開支將高達2.5萬億美元，平均每人花費8160
美元，其總開支已超過國民生產總值（GDP）的16%。在數年之內，隨着嬰兒潮人口
的老化，醫療開支將會進一步增加，達到GDP的20%。

　　對於美國僱主來說，僱員的醫療保險費用是一項非常沉重的負擔，根據法例，
全職僱員人數超過七人的公司，僱主必須為僱員及家屬購買醫療保險。但此舉令公
司的經營成本大幅加重。目前一名僱員每月醫療保險費用在400至1500美元之間，
許多公司為避免這項開支，採用招聘半職僱員為主的辦法，亦有僱主採用合同工或
工作外判制度，讓僱員獲得較高的工資，但不享受任何福利或醫療保險。美國沒有
醫療保險的四千八百萬人中，有工作的人大多屬於上述情況。

　　基於這個原因，以全民醫療保險為目標的醫療改革被認為是推動經濟和就業市
場的重要措施。支持者認為，醫保改革將大大降低美國的勞動力成本，鼓勵企業更
多地僱人，從而增加就業機會。不過，由於改革計劃涉及的款項極其龐大，因此亦
遭遇到多方質疑，其中為全民提供醫保的融資方法最受詬病。

　　奧巴馬在預算案中提及的改革撥款，其中一半即3180萬美元要通過對收入超過
25萬美元的家庭增稅來實現，令這些家庭的稅率從25%至33%，分別上調至36%至
39.6%。此外，企業的資本增值稅也要增加。分析指出，在經濟下滑的時候，增加
對富裕人口的收入所得稅，勢必會為就業市場帶來負面影響，企業家會減少投資，
高收入階層的消費會下降，令整體經濟復甦受到打擊。

文章編號: 200903263910122

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債務纏身 俄前首富或失鋁業王國

信報財經新聞
P12 | 放眼國際 2009-03-25

債務纏身 俄前首富或失鋁業王國

　　俄羅斯鋁業聯合公司（UC Rusal）去年曾表示有意來港上市，一度引起香港金
融界的興趣。不過，金融海嘯不但打亂俄鋁上市的部署，還可能導致公司股東組成
出現重大變動。曾是俄羅斯首富的歐柏嘉（Oleg Deripaska）為了還債，可能被迫
出售股權，失去公司的控股權，把這個鋁業王國的控制權拱手讓予他人。

　　歐柏嘉【圖】曾希望把俄鋁打造成一流世界級企業，但現在不單業務受全球衰
退打擊，而且債務纏身，單是還債已十分頭痛。俄鋁目前欠下140億美元債務，其
中拖欠花旗集團、法國巴黎銀行等逾七十間外資銀行的債務便達74億美元，並必須
在5月初前重新談判如何處理。另外，俄鋁去年獲得政府緊急貸款援助，同樣須在
今年年底還清。

被迫以股換債

　　彭博社引述銀行界消息指出，俄鋁的債權人本周將開會，考慮如何重組俄鋁的
債務，其中考慮方案是以俄鋁的股權作交換。

　　這方案有先例可援。俄鋁周日宣布，與剛剛榮升俄羅斯首富的普羅霍羅夫旗下
投資公司Onexim達成協議，以俄鋁股權跟欠下Onexim的20億美元債務作交換，令普
羅霍羅夫手上的俄鋁股權由14%增至18.5%，並重組其餘8億美元債務。歐柏嘉的俄
鋁股權將由56.8%減少至53.8%。

　　據報道，Onexim同意暫時不會出售俄鋁股權，但如果俄鋁最終未能重組債務，
或未能在2013年前上市，Onexim有權把這4.5%的俄鋁股份以相同價格售回俄鋁。

　　在之前環球利率處於低水平時，俄鋁跟其他俄羅斯企業一樣，大量舉債，一方
面以把精鍊廠的設施現代化，另一方面向海外擴張，而且在早前商品需求增長下，
增加鋁的產量。俄鋁去年更借下45億美元貸款，購入俄國鎳公司Norilsk逾25%股
權，以便把俄鋁業務多元化，令公司蛻變成有如必和必拓等的國際級原料企業。

料失俄鋁控股權

　　好境不常，鋁價去年7月創下每噸3380美元歷史新高後，至今已跌了逾一半，
大大打擊俄鋁。俄鋁沒有公布業績，但根據ING估計，俄鋁去年扣除利息、稅項、
折舊及攤銷前盈利（EBITDA）為21億美元，較2007年大跌64%。

　　根據與Onexim的協議，以股換債方案將令上述七十多間外資銀行獲得俄鋁17%
的股權，亦即歐柏嘉失去俄鋁的控股權。俄鋁目前仍然十分強硬，公司發言人表示
不打算跟銀行討論以股抵債的方案。

　　然而，市場人士認為，忍痛讓出部分俄鋁股權是歐柏嘉目前唯一選擇。
UralSib Financial Corp.分析員卡瓦納說，除非鋁價有迹象回升，否則俄鋁很難
不透過出讓股權來維生，歐柏嘉手上的俄鋁股權短期內很有可能跌至50%以下。

　　Troika Dialog分析員斯季斯欣說，歐柏嘉希望繼續控制俄鋁，但問題是他急
須籌措資金下，這完全不可能辦到；俄鋁肯定不會即時破產，但股東結構可能有重
大變動。

　　雖然Onexim的協議被視為俄鋁有望成功進一步重組債務的徵兆，但UralSib指
出，根據該協議，俄鋁的市值等於360億美元左右，不比去年秋季的520億美元低很
多，以金融海嘯的威力而言，這市值仍很高，外資銀行未必覺得吸引。UralSib甚
至認為，除非鋁價回升至接近去年水平，否則外資債權人也不用期望可全數取回俄
鋁欠下的債務。

可向中資招手

　　而且，以股換債下，俄鋁的股東便變成一堆投資公司和銀行，但DBM Capital
Partners合夥人麥卡琴說，這將只會是過渡措施，這些貸款商會嘗試找尋買家，因
為它們既缺乏營運一間原料企業的專業知識，也沒有管理俄鋁的意欲。

　　曾任投資銀行家的俄羅斯礦業公司Kola Mining Corp.的平科夫斯基建議，俄
鋁可效法力拓，引入中國或中東投資者，以獲得資金。他指出，中國資金是海外鋁
業公司的潛在買家。

文章編號: 200903253910061

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P12 | 放眼國際 2009-03-25

克宮自身難保拒助還款

　　全球經濟去年開始出現下滑迹象時，俄羅斯政府曾大舉協助財閥，向他們貸
款。然而，事隔半年，克里姆林宮已表明各大富豪不要指望向政府伸手，因為政府
也自身難保，財赤大增，沒有餘錢拯救它們。

　　俄羅斯在2月表明，停止出資援助個別企業的政策。俄羅斯公共財政收入高度
依賴石油出口，在前幾年油價高漲下，政府錄得巨額盈餘，而油價現已大幅下跌，
收入也自然回落。

　　而且，俄股去年起大跌八成，國家經濟去年仍錄得6%增長，但在去年下半年起
已近乎零增長，預料今年全年更會萎縮。為了刺激國內消費，並協助涉及大量職位
的行業，政府也須大增開支，令俄羅斯今年錄得財赤。為了阻止盧布急劇貶值，俄
羅斯政府也動用了逾三分一的外滙儲備入市干預。

　　當局較早時更須重新制定2009年預算案，因為該預算是建基於原油價格今年平
均每桶95美元的假設，而新預算將該預測下調至每桶41美元，令俄羅斯財赤增加至
佔國內生產總值（GDP）約8%。

　　在此情況下，俄羅斯第一副總理舒瓦洛夫上周表示，俄羅斯對外資債權人把俄
企欠下的債務轉換成相關企業股份持開放態度，但也承認在目前資產價值幾近等於
零下，債權人只希望取回金錢，呼籲債權人應跟欠債企業自己找出如何處理還債的
方法，例如容許企業延遲還款。

　　俄羅斯政府去年10月曾經大規模拯救國內工業家，撥出500億美元向陷入財困
的企業作出緊急貸款，包括俄鋁。但舒瓦洛夫已表示，俄鋁的貸款10月到期後，不
會再延長，須如期還款。

文章編號: 200903253910062

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P12 | 放眼國際 2009-03-25

金融海嘯打擊財閥

　　四十一歲的俄鋁最大股東歐柏嘉正面臨從商以來最嚴峻的危機，但其實一場金
融海嘯下，俄羅斯一眾財閥也大受打擊，身家大幅萎縮，而且還要面對俄羅斯政府
的「善意提醒」，須在危機下發揮企業責任。

　　《福布斯》本月初公布今年全球富豪排行榜，俄羅斯便有五十五人落榜，餘下三
十三名身家仍逾10億美元的俄羅斯富豪中，整體身家在一年內也蒸發了 3690億美元。

　　歐柏嘉所受打擊特別大，他的財產由去年估計有280億美元，大減88%，僅餘35
億美元，全球排名更由去年的第九名急降至第一百六十四名，俄羅斯首富的榮銜也
讓予其「債主」之一的普羅霍羅夫【圖】，但普羅霍羅夫的財富也由2008年的195
億美元大降至95億美元，排名由第二十四跌至第四十。

　　俄羅斯一眾超級富豪為企業的發展，在之前借款成本極低時借入大量資金，但
現在負債累累，單是今年到期必須還款的企業債務便達1300億美元。

　　不過，俄羅斯政府仍提醒這班財閥負上社會責任，任何商業決定都要顧及會否
造成大量失業。俄羅斯銀行Alfa Bank早前迫歐柏嘉的投資旗艦公司基元集團還款
時，總統梅德韋傑夫便警告銀行不要迫死大型企業，被視為向銀行施壓。

文章編號: 200903253910063

金融市場大逆轉 花旗淡友遭挾倉

信報財經新聞
P16 | 放眼國際 2009-03-20

金融市場大逆轉 花旗淡友遭挾倉

　

　　大跌多時的美國銀行股近日迴光返照，大幅反彈，包括曾跌穿1美元的花旗集
團。一般評論及報道都認為，銀行業傳出不少利好消息，是花旗等金融股造好的原
因。不過，近日出現一項現象，就是可供借入的花旗股票數量急速減少，早前沽空
花旗的淡友因此要高價購買股票以便補倉，可能對花旗股價影響更大，而且花旗沽
空者被挾倉的情況可能持續一段時間。

　　在目前淡市下，沽空金融股似乎是賺錢最易的方法。以花旗為例，該行已獲美
國政府450億美元援助，又在2月27日獲華府第三度拯救，令花旗國有化的揣測甚囂
塵上，不少投資者遂沽空花旗來圖利。

　　根據DataExplorers數據，已借出花旗股份佔整體可供借入的比例在2月26日為
12.2%，翌日華府宣布計劃增持花旗普通股至最多36% 後，這比例急升至51.5%。

供應短缺無從借貨

　　當時看淡金融股確實有理，花旗股價在3月5日曾低見97美仙，收報1.02美元。
Rhodes Analytics首席投資策略師羅茲說，沽空者認為美國政府又要拯救銀行，意
味銀行業有更多壞消息，因此進場沽空。

　　事隔不夠三周，情況卻大逆轉。市場人士指出，交易員近日很難借入花旗股份
來沽空，而今次挾倉一大特點是，花旗股份由很容易借入變成幾近不能借入，只是
幾天內的事。

　　銀行業不斷有好消息傳出，固然是沽空出事的原因之一。上周一傳出花旗行政
總裁潘迪特向員工表示，集團今年年初經營狀況大有改善，是沽空者噩夢的開始；
其後多間大行跟隨花旗，紛紛報喜；聯儲局周三公布購入長期國庫債券的消息，更
令市場憧憬有助刺激信貸。花旗單在周三便急升22.7%，收報3.08美元，是二周前
歷史低位的逾三倍。

　　不過，《巴隆氏》網站一篇文章指出，金融股無疑普遍上揚，但花旗升幅遠超同
業，因此認為淡友遭挾倉才是花旗股價近日急升的主因。

　　在2月26日，已借出給沽空者的花旗股份佔整體流通股份的2.5%，這比例在本
周一增至15%，而已借出的花旗股份佔可供借入的比例更升至 76.1%。TFS Capital
創辦人蓋茨說，他的經紀行已向他表示，他不能沽空花旗和房貸美，花旗尤其難以
借貨沽空。

　　其他金融股亦出現沽空者難以借入股票的情況，包括房貸美、房利美和美國國
際集團（AIG），已借出股票佔可供借入的比例在本周一升至三成至近八成左右，
但最嚴重的仍是花旗。

沽空規則有變

　　淡友被挾倉還涉及技術困素。美國市場一項規則修訂剛巧生效，規定沽空者須
在沽空後十三天內證明，有能力如期交付沽空的股票。假設投資者在3月2日沽空，
而手上又沒有相關股票，他便須在本周找出這股票。

　　羅茲說，限期已到，沽空者必須購入股票，由於3月2日後仍有不少沽空交易，
估計這類被迫買貨的情況未來數個交易日會繼續出現。

　　另一個技術因素則是花旗本身的換股計劃。投資者上月底起大舉沽空花旗，另
一個原因是花旗允許股東把優先股轉換成普通股。沽空者當時的盤算是，一旦換股
計劃完成，花旗流通普通股將由目前五十五億股大增至二百二十億股，普通股股東
股權大幅稀釋，花旗股價必定大跌。

　　而且，花旗的換股計劃優待優先股持有人，提供折讓。因此，對沖基金便採取
購入花旗優先股、沽空普通股的策略圖利。不過，問題是花旗遲遲不公布換股條
款，遠較市場原本估計本周便公布詳情為慢，導致這策略的不明朗因素日益增加，
例如換股條款突然改變。

爭相平倉惡性循環

　　與此同時，普通股股價又上升，對沖基金遂紛紛平倉，購入花旗普通股，但這
反令挾倉情況惡化，令沽空的虧損增加。《華爾街日報》引述一間經紀行指出，有客
人要以年息120厘來借入花旗股，以便沽空。

　　挾倉情況同時牽動期權市場。花旗認購期權周三交易量達一百八十二萬手，是
正常水平的逾七倍，其中以6月行使價為5美元的期權交易最多。市場人士相信，花
旗淡友正進行變換交易策略（conversion），同時買入認購期權和賣出相同行使價
的認沽期權，以建立合成股票短倉，顯示雖然不少淡友正在補倉，但仍有不少投資
者希望繼續持有花旗淡倉。

文章編號: 200903203910091

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信報財經新聞
P16 | 放眼國際 2009-03-20

股份不足支付花紅

　　　除了淡友發覺花旗股份一貨難求，連集團自己都希望有更多股票。不過，花
旗不是想沽空自己，而是為沒有股票當作員工花紅而煩惱。

　　《華爾街日報》報道，花旗未來數周將要求股東，批准增加法定股本數目，由原
來的一百五十億股增至逾四百億股，以便有足夠股票作員工花紅之用；而摩根士丹
利則計劃在未來數周要求股東，批准公司使用二十億股已獲批准、但仍未發出的股
票，作員工花紅，長遠則希望未來數月增加股本。

　　需要更多股票作花紅，是因為公司的股價大跌，以致公司須發出更多股票才能
符合員工合約中的薪酬。整體大市下跌，意味美國所有公司都要面對這問題，但企
業一般可由市場回購股份，而銀行接受了政府援助後被禁止這樣做。

　　而且，銀行的庫存股份也逐漸減少。企業回購股份後，可把這些股份變成庫存
股份，留待日後作員工花紅、應付併購交易等之用。不過，美國的銀行庫存股一直
減少，花旗去年便用了二百六十多億庫存股，目前只剩二百二十多億庫存股。

　　分析員相信，如果銀行股股價再不大幅反彈，其他銀行也要步花旗及大摩的後
塵，尋求股東批准增加花紅用的股份。Rochdale Securities分析員博維說，銀行
就增加法定股本或重新調撥股份用途時，就這筆股份的用途只能向股東給予十分粗
略的解釋。

文章編號: 200903203910092

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信報財經新聞
P16 | 放眼國際 2009-03-20

福士曾現搶貨恐慌

　　　花旗淡友近日爭相為空倉平倉，可能是因為前車可鑑。花旗流通股份不足，
令人想起德國去年也出現類似情況，保時捷突然宣布增持福士汽車，把福士沽空者
殺個措手不及，令淡友紛紛平倉，導致福士股價二天內大升近四倍的奇景出現。

　　全球汽車業去年開始呈現前景暗淡的迹象，投資時假設汽車股將會大跌實屬正
常。而且，保時捷去年3月表示尋求控制福士後，對沖基金大多認為福士股價偏
高，因此紛紛沽空福士，至10月23日時已有逾一成福士普通股被借出沽空。

　　然而，保時捷在10月26日突然宣布，手上的福士普通股已增持至42.6%，並擁
有31.5%的可換股現金結算期權，亦即保持捷隨時擁有福士四分三股權，而德國下
薩克森州政府另外控制了逾二成福士股權，二者都肯定不會隨便沽售福士股權，令
市場仍供買賣及借入的福士股票只剩下5%左右。

　　消息令福士沽空者大吃一驚，翌日周一開市後，沽空者爭相搶貨，令福士股價
由前一個交易日收市的210.85歐羅大升至471歐羅，周二更曾高見 1005.01歐羅，
令福士汽車一度成為全球市值最高的企業，超越埃克森美孚，而且嚴重擾亂法蘭克
福股市。

　　市場上流通股票僧多粥少的情況在花旗重現，因此沽空者盡快平倉，以減低虧
損風險。

文章編號: 200903203910093

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避談評級機構弊端 股神遭詰問

信報財經新聞
P11 | 放眼國際 2009-03-19

避談評級機構弊端 股神遭詰問

　　　股神畢非德向以敢言見稱，對美國企業的不合理問題或自己所犯錯誤，亦會
毫不留情地作出批評。但《紐約時報》昨天發表文章指出，畢非德對他持有兩成股權
的評級機構穆廸存在負面問題，卻是隻字不提。文章表示，畢非德其實早已察覺穆
廸深深涉及金融危機，但沒有與該機構劃清界線，原因是他不欲令美國經濟雪上加
霜，造成更大的打擊。

　　穆廸是美國三大評級機構之一，但近期在所有探討有關金融海嘯為何會發生的
評論中，該機構與標準普爾及惠譽幾乎都成了主角。評論指出，現在無數變成「有
毒資產」的次按相關證券，全都獲該三家評級機構給予極佳的評級，而問題的根
源，是評級機構均受發行次按相關證券的企業聘用，收取了數以十億美元計的報
酬，對那些價值成疑的證券給予認可，為其銷售提供極大的助力。

給垂死病人發健康證

　　《紐約時報》的文章表示，美國去年倒閉或被政府接管的大型企業中，有至少十
家在出事前獲評級機構納入「投資級別」，這有如給予一個垂死的病人，開出一張
健康良好的體檢證明。例如在雷曼兄弟倒閉前數天，穆廸曾給該投行的債務A2的評
級，亦即等於「投資級別」；而在美國國際集團（AIG）去年9月被美國政府接管前
一星期，穆廸亦給予該保險巨擘高級無保擔債券Aa3的評級，亦即比A2更佳的級別。

　　畢非德對自己所犯錯誤，以至華爾街大行的弊端，向來敢於提出尖銳批評。但
對於穆廸的連番失誤，以及評級機構商業模式中存在的利益衝突問題，畢非德卻罕
有地噤若寒蟬。聖迭戈大學法律教授帕特內表示，評級機構作出不準確的評級，盈
虧卻完全不受影響，許多人視此為嚴重問題，但畢非德似乎隻字不提。一家公司無
論表現如何都能獲得報酬，最終將會表現落後於大市，持有穆廸兩成股權的畢非德
理應過問。

　　曾替畢非德撰寫自傳的作家施羅德亦表示，畢非德勇於承認錯誤的坦率應受到
讚頌，但他亦會選擇性地討論哪些錯誤，而穆廸的問題卻不屬於他要討論的範圍。
施羅德表示，自去年初起，畢非德便已察覺穆廸深深涉及金融危機。但之後他並沒
有將該評級機構的股權出售，在金融危機爆發的此刻，畢非德應該解釋做了什麼去
影響公司的管理，他卻沒有這樣做。

　　在2007年穆廸重整架構時離職的前常務董事豐斯表示，畢非德一直發現他與穆
廸的關係並不協調。畢非德從不出席穆廸的董事局會議，在2000年入股穆廸後，亦
從未增持該機構的股權。此外，畢非德在巴郡亦從不採用任何評級機構，他與許多
出色投資者一樣，僱用自己的研究人員。豐斯認為，畢非德很希望出售穆廸的股
權，但他不能這樣做，因為市場一旦知悉他拋售穆廸股權，公司的價值隨即會崩潰。

近乎成為經濟導師

　　作出改動而令盈利萎縮，是任何資本家均難於接受的。但分析指出，畢非德並
非普通的資本家，他同時是最近乎成為美國經濟導師的人。當一家企業公布了歷來
最差的業績時，企業總裁總會上電視發表安撫言論，呼籲民眾不要擔心，企業很快
會好起來。而上星期當畢非德接受電視訪問時，他雖然說美國經濟已「墮入深
淵」，但亦相信美國經濟的遠期前景仍是樂觀的。這猶如在說，「不要擔心，美國
很快會好起來」。

　　《紐約時報》的文章認為，畢非德不單可以重新振奮美國的信心，同時是少數具
有足夠威望推行評級機構改革的人。豐斯表示，再沒有比畢非德更佳的人選，假如
他提出一個好方案，人們自會即時一呼百應。如果他是個品格高尚的理想主義者，
若他要為後人留下一件有意義的事物，這便是他應做的事。

文章編號: 200903193910070

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信報財經新聞
P11 | 放眼國際 2009-03-19

瑕不掩瑜仍值稱頌

　　　畢非德旗下的巴郡哈撒韋評級上周被降，他甚至被指成為巴郡的「風險因
素」，一時間引起紛紛議論，質疑他的「股神」美譽是否言過其實。但有分析認
為，根據畢非德給股東信的內容，他的投資其實有着極佳表現，雖然犯了一點錯，
但仍然是值得稱頌的。

　　國際評級機構惠譽上周四將巴郡的AAA評級調低一級至AA+級，令巴郡失去了最
高信用評級。惠譽以關注巴郡在股票市場和衍生工具市場的潛在虧損為由，因此調
低其評級。巴譽還表示，畢非德作為公司的首席投資總監，亦是「風險因素」之
一，因巴郡的長期投資成績和其辨別具收購吸引力公司的能力，與畢非德的關係牢
不可分。

　　另一方面，畢非德較早前發表致股東信，表示巴郡創下四十四年來最差劣的投
資記錄，盈利大跌96%，因此被迫承認錯誤，引起不絕於耳的批評。但有分析指
出，根據畢非德致股東信內容，顯示巴郡淨資產從2007年的1207億美元，降至2008
年的1092億美元，損失115億美元，跌幅9.6%，但同期標普的跌幅卻達37%，因此巴
表現郡實際上超越大市逾27%，也可稱為令人滿意。

　　此外，畢非德承認在去年的投資中做了一些愚蠢的事情，「包括一個大錯誤和
幾個小錯誤，給公司帶來數十億美元的損失」。他指的大錯誤，是以70億美元收購
石油公司ConocoPhillips，結果虧損了26億美元；而小錯誤則是以2.4億美元收購
兩家愛爾蘭銀行，結果損失了2.2億美元。但分析指出，綜合畢非德所有的股票投
資，總成本是371億美元，年底總市值是491億美元，因此結算還有120億美元的盈
餘，從大局觀察，畢非德仍是有所交代。

文章編號: 200903193910071

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信報財經新聞
P11 | 放眼國際 2009-03-19

投資策略簡單有效

　　　畢非德有一句名言：「當別人恐懼時買入，當別人貪婪時賣出」。要了解畢
非德的買賣策略，就應研究他的投資風格。財經雜誌《福布斯》上星期曾刊登專文，
介紹他的特點。

　　專文表示，畢非德的收購，更多的是企業而不是股票。在他簡單但極其有效的
策略中有這樣的原則，即在市場沒有正確反映某特定公司的真正長期價值時，通過
一個恰當的折扣率計算出其可能的末來現金流量，將該公司識別出來，然後進行收購。

　　概括而言，畢非德尋找那些擁有強大品牌的公司，這些公司要有容易理解的業
務經營、良好的資本回報率並且無巨額債務，其現金流能夠體現盈利、盈餘能夠預
測、公司所有者亦能駕馭公司的管理。亦有分析總結畢非德的投資觀念指出，在大
多數情況下，多數企業的售價高於自身價值，而在極少數情況下，出色的企業卻幾
乎拱手相贈。在這種情況下，畢非德認為應大膽購買，無須理會當時黯淡的經濟和
股市預期。

　　雜誌又為能引起畢非德收購興趣的股票列出準則，其中包括市值大於10億美元
的企業；企業連續十二個月和過去七年中每一年的經營利潤均保持正數；企業過去
三年的股東權益報酬率高於15%；企業資產負債率低於行業平均水平，但經營利潤
率高於行業平均水平，以及淨利率高於行業平均水平；此外，企業過去五年的股價
波動需大於賬面價值變動，以及擁有較低的股價和自由現金流比率。

文章編號: 200903193910072

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政治正確 滯銷混合車「頂硬上」

信報財經新聞
P15 | 放眼國際 2009-03-18

政治正確 滯銷混合車「頂硬上」

　　　汽油價格自去年高峰期急速下滑後，以節能為賣點的油電混合車立即失去吸
引力，銷量亦同步下跌。但汽車生產商為符合美國政府新的耗能標準，以及回應發
放救市貸款時要求發展節能車的壓力，縱使銷路欠佳及面臨虧損，亦被迫繼續推出
多款節能車。而為了爭奪市場佔有率，日本最大車廠豐田更擬減價促銷新款的混合
車，以應付另一車廠本田的挑戰。

　　國際油價去年持續飆升，美國人有感汽油價格將愈來愈貴，令他們面對難以承
受的經濟負擔，因此爭相改用能節省汽油的油電混合車，令這類汽車的銷量急速上
升。去年4月，美國全國平均汽油價格報每加侖報3.57美元，油電混合車的銷量亦
登上頂峰，達四萬輛之多。美國最暢銷的混合車豐田Prius更曾出現供不應求情
況，在7月庫存量一度只能應付兩天需求，許多汽車分銷商趁機加價數千美元出售。

油價急跌拖累銷量

　　不過，隨着油價急速回落，近日跌至每加侖低於2美元的水平，美國的油電混
合車銷量亦同步下跌，上月全國只售出一萬五千多輛，較高峰期減少了三分之二。
由於銷路欠佳，油電混合車的庫存量不斷上升，目前足可供應美國市場八十天的銷
售，部分汽車分銷商開始利用車廠提供的500美元折扣促銷混合車，而本田車廠本
月更向曾有意購買其Civic混合車的客戶，提供2000美元的現金資助。

擬訂新耗油規則

　　美國密歇根州北部一個汽車分銷商亦表示，會向購買Chevy Tahoe混合車的客
戶提供6000美元的回贈。

　　美國是全球最大的汽車銷售市場，受到各車廠的高度重視，但雖然美國消費者
對油電混合車已失去興趣，但車廠仍然要繼續生產更多的混合車，原因是受到美國
新耗能標準的政治壓力。今年1月，美國總統奧巴馬呼籲汽車業繼續建造能大幅節
能的「未來汽車」，又表示正準備訂立新耗能規則，在2020年前強制汽車每加侖汽
油能行走四十哩以上。HIS Global Insight汽車業分析師林德蘭表示，汽車製造商
目的處境，是要順應政客的要求，以昂貴的混合車來換取政府挽救汽車業的貸款。

　　在這個情況下，各車廠的節能混合車將會陸續登場，例如日本本田的Insight
混合車將在未來數周抵達美國發售，並會在明年推出一款雙座位油電混合跑車。南
韓的現代汽車和德國的Audi車廠，亦會在明年推出他們的首款油電混合車，而日本
豐田將會有一款經重新設計的Prius及一款全新的凌志混合車在明年春季應市。

多款新車陸續登場

　　但最大規模的行動仍是來自美國。福特汽車計劃在推出每加侖汽油可行走四十
一哩的Fusion及Mercury Milan兩款混合車後，再在明年推出一款電動小型貨車，
及在2012年生產一系列的混合車。上月向美國政府申請216億美元貸款援助的通用
及佳士拿車廠，亦宣布大規模生產混合車，其中佳士拿承諾在2015年前推出八款新
的混合車，而已有八款混合車的通用，更表示該車廠在2015年銷售的三十三款汽車
中，二十六款不會單一採用汽油。

無利可圖佔有率低

　　分析指出，各車廠承諾大量推出油電混合車，實是迫不得已，因為這類節能車
大多數均無利可圖。豐田在生產Prius近十年後，才於去年宣布該款混合車終可取
得盈利；本田在美國發言人馬丁表示，該車廠的Civic混合車能收支平衡，是因為
產量極低，而其他車廠的行政人員則坦承，他們出售每一輛混合車均要賠本。

　　基於這個原因，油電混合車在美國的汽車市場佔有率一直極低，目前只有2%，
而福特預計今年生產的Fusion和Milan混合車，亦只有二萬輛，佔總產量的1%，反
映車廠並不積極開拓這個市場。

文章編號: 200903183910067

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P15 | 放眼國際 2009-03-18

過度產品勢必淘汰

　　　美國政府擬訂新耗能標準、發放救市貸款時施加政治壓力、加上車廠間的競
爭，令油電混合車成為目前最受重視的汽車類別，但有分析指出，混合車只是過度
性產品，很快便會被更環保的電動車所取代，令人懷疑各車廠積極研究及生產混合
車是否值得。

　　分析指出，全球多個先進國家或城市均有意大力推動電動車的使用，例如倫
敦、葡萄牙及以色列等。但不少國家受制於產品周期因素，例如研發油電混合車
後，須等待市場銷售一段時間以收回成本，才推出電動車。亦有部分國家礙於油公
司的強烈反對，令混合車的普及進程受到阻礙。

　　油電混合車是目前最流行的環保汽車，各大車廠均有大規模研究及生產的計
劃。但專家指出，混合車只是過度產品，猶如錄像器材從錄影帶發展至DVD的過程
中，須要經過VCD的階段一樣，混合車只是在汽車電池發展未完全成熟前，用作彌
補電池電力未夠持久的過度性車種，待汽車電池發展上軌後，混合車必將被淘汰。

　　分析表示，電動車是全球汽車發展的大趨勢，能源效益高、零廢氣排放、噪音
較少、維修容易，只要解決了電池的效能不足及成本過高問題，便可作大規模商業
應用。2000年時，電動車充電一次只可行駛約四十公里，未能符合商業應用的要
求。但經過多年研發後，現在的電動車充電一次已可行駛一百至二百公里，反映電
池科技發展迅速，電動車的普及指日可待。業界亦指出，要促成電動車的普及，除
了積極研發汽車電池外，必須先做好配套工作，例如充電及停車場等問題，待汽車
電池發展完善後，電動車即可迅速普及。

文章編號: 200903183910068

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P15 | 放眼國際 2009-03-18

日本車減價爭市場

　　　油電混合車雖然經營困難，但日本兩大車廠仍為其市場佔有率激烈爭逐。日
本傳媒日前報道，在混合車頹別暫時取得領先地位的豐田汽車，計劃開發一種全新
的低價混合車，以對抗競爭對手本田的Insight混合車。

　　本田Insight上月在日本上市，售價為189萬日圓，上市後首月的訂單數量達一
萬八千輛，較該車廠原來的估計每月銷售五千輛高出三倍之多。 Insight將於本月
登陸美國市場，車廠表示希望首十二個月可在美國出售十萬輛。

　　可能受到有關消息刺激，日本《日經新聞》上月報道，豐田計劃再發售一款價格
在200萬日圓以下的新Prius混合車，以對抗本田Insight的競爭。英國《倫敦時報》
昨天亦引述東京一名汽車分銷商表示，迫在眉睫的對抗，迫使豐田必須把其Prius
的售價急降，以免該款混合車所建立的全球最節能汽車形象，被本田新車的銷路蓋過。

　　豐田的新混合車比原有的Prius便宜20%至30%，它的引擎會比Prius的一點五公
升排氣量還小，但會使用和Prius相同的零件，藉此節省生產成本及提高燃料效
率。新車會在2011年上市，並計劃拓展海外市場。豐田最近宣布，Prius在美國的
銷售總量已達一百萬輛，加上即將推出的低價混合車，本田汽車要超越豐田並不容易。

　　但有分析說，無論豐田或本田，其油電混合車在美國市場都要面對美國車廠的
有力競爭。福特車廠的新款混合車Fusion即將推出，市場預期這款汽車將對日本車
廠作出有力挑戰，因為「美國人買美國貨」的氣氛目前在美國極其濃厚，消費者在
民族主義驅使下，將傾向購買美國品牌的汽車，增加日本車在當地銷售的難度。

文章編號: 200903183910069

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美仿歐洲補貼法推動太陽能發展

信報財經新聞
P07 | 放眼國際 2009-03-16

美仿歐洲補貼法推動太陽能發展

　

　　美國太陽能發電遠遠落後於歐洲，其中一個重要原因是缺乏歐洲多國目前採用
的一項補貼政策。由德國率先推出的「可再生能源饋電法」（feed-in-
tariff），規定電力公司須以高於原有發電的收購價格，支付太陽能發電者，以吸
引更多人樂於投資裝設太陽能發電設施。為拉近差距，美國有城市在本月開始引入
歐洲有關補貼政策，藉以推動美國的太陽能發展。

=　　美國總統奧巴馬曾在上月底的演說中提及，美國雖然創造出太陽能科技，但
卻在生產技術上落後於德國和日本。有評論隨即指出，若奧巴馬要推動美國的太陽
能市場，應先觀察歐洲國家實行的「可再生能源饋電法」，因該補貼政策對普及太
陽能發電產生積極作用。

高價購買餘電

　　由德國在1991年率先推出的該法例規定，電力公司必須購買由商業或家庭太陽
能發電者輸入其電網的多餘電力，價格要較傳統發電成本高出四倍。這個補貼政策
由於令太陽能發電者能分享回報，推出後極受歡迎，促使歐洲多國政府跟進，西班
牙、法國、意大利、希臘等國先後批准國民將電力賣給國家，以發展太陽能產業。
經過近二十年的努力，在全球太陽能發電總量中，歐洲就佔了超過80%。而在歐洲
太陽能發電總量中，德國和西班牙兩國又佔了84%。

　　有感於歐洲國家取得的巨大成功，美國有城市開始引入歐洲的經驗。

佛州率先引入

　　佛羅里達州蓋恩斯維爾市的領導人經過研究德國的補貼政策後，一致通過推行
同類政策，並自本月起實施。市政府規定，任何居民或商業裝設太陽能發電設施生
產電力，可把用剩的電力以高於該市標準電費一倍的價錢賣給電力公司，並保證這
個價格可維持二十年。

減省龐大津貼

　　蓋恩斯維爾對推動「可再生能源饋電法」表現積極，原因在於太陽能發電裝置
過於昂貴，若沒有補貼政策，一般市民不會有興趣使用太陽能電力。此外，通過有
關政策，推動太陽能開發的經濟負擔，可從納稅人轉移到其他電力使用者身上，因
為市政府無須像美國其他城市般提供數額龐大的津貼。由於電力公司要以較高的價
格從家庭或商業發電者收購太陽能電力，令電力成本上升，因此在出售電力給其他
用戶時，電費亦要作出調整，平均每月增加74美仙，或等於每戶每月平均電費的
0.5%。

　　但亦正是為了這個原因，有輿論批評市政府此舉對貧困居民構成打擊。加州一
名檢察部官員表示，貧困居民用了較高比率的收入來支付電力費用，他們沒有能力
裝設太陽能發電設施，無法向電力公司出售多餘電力，但卻要繳付更高的電費，因
此市政府不應以倒退的稅收來支持昂貴的替代能源發展。

仍受廣泛歡迎

　　由於美國一直沒有積極發展太陽能，因此太陽能發電設備的價格非常昂貴，一
套安裝在屋頂的太陽能光伏發電板價格，就等於傳統發電設施的四倍，令美國太陽
能發電無法普及，發電量佔整體發電量不足1%。

　　話雖如此，但蓋恩斯維爾的新政策仍然極具吸引力，部分人早在1月底便已預
先安裝太陽能發電設施，爭取第一時間領取津貼，而在政策宣布後數天，就因太多
市民登記，令今年和明年的太陽能電力撥款名額用盡，市政府被迫要暫停接受申
請。除了該市外，電費極高的夏威夷亦希望在今年底推出同類計劃，洛杉磯也要為
太陽能電力引入較高的收購價，加州、華盛頓州和俄勒岡州等多個州份亦計劃訂立
相關法案，反映美國承認沿用的州或聯邦政府獎勵措施無法推動太陽能發展，唯有
借用歐洲的方法。

文章編號: 200903163910017

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信報財經新聞
P07 | 放眼國際 2009-03-16

提前開發 回報初現

　　　歐洲可以在太陽能發電領域取得領先地位，全因歐盟長期對此產業的支持，
並制訂相關法例以作配合。分析認為，由於歐洲提前開發太陽能光伏板
（photovoltaic panel），現已開始得到回報，估計在2020年能省下3000億歐羅的
發電成本。

　　在補貼政策的刺激下，歐洲不少家庭均已安裝太陽能光伏板，而這些電力設備
幾乎都與所在地電網相連，這樣，每個家庭等於一座小型發電廠，白天家裏耗電量
較低時，通過太陽能所生產的電力可輸送給市電系統，賺取比標準電費更高的回
報。此外，家庭還可用儲存系統把電能儲存起來，到需要時再釋放出來，用以照
明、供暖或製冷等。

　　由於歐洲的補貼政策，對太陽能發展產生了積極作用，經過近二十年的努力，
歐洲現在已成為全球最大的太陽能設備市場。

　　不過，專家指出，這種補貼政策現在需要重新考量，尤其是在西班牙，因為業
界已成功地壓低大型太陽能光伏板的價格。

　　此外，本月在比利時布魯塞爾舉行的一個可持續能源發展會議內，歐盟提出一
個關於再生能源的方案，期望把歐盟地區的太陽能使用量，提高至佔總能源使用量
的15%，其中12%為太陽能光伏板發電，3%為太陽能加熱系統。

　　對此，歐洲太陽能光伏業產協會發言人表示，若要達成12%光伏板發電的目
標，必須作出更多改變，例如在白天時提供更龐大的電力供應，也要發展更有效率
的電力儲存方式。此外，各成員國政府應採取措施刺激廠商，發展更高級的太陽能
發電設備。

文章編號: 200903163910018

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信報財經新聞
P07 | 放眼國際 2009-03-16

意大利投資前景佳

　　　自去年爆發的金融危機雖然席捲全球，加上油價急速下跌，令再生能源的開
發受到嚴重影響，但意大利仍然看好太陽能發電產業前景，相關投資亦沒有減慢。

　　意大利目前是歐洲第三大太陽能發電國，排名僅次於德國和西班牙，太陽能發
電量僅佔總發電量約1%。不過，太陽能光伏板產業組織GIFI估計，在政府的獎勵和
歐洲的再生能源目標推動下，意大利的太陽能光伏板潛在產能，可從去年的二百八
十百萬瓦特（megawatts），提升至2020年的一萬六千百萬瓦特。分析認為，這個
計劃極具野心，但同時亦實際可行，因為意大利在2007年通過了「再生能源饋電
法」，保證太陽能發電者在未來二十年內出售的電力，每度可達0.49歐羅，令生產
太陽能光伏板成為投資的安全港。

　　分析指出，意大利陽光充沛，加上政府對太陽能發電的價格保證，令有關投資
有如政府債券一樣安全，而且回報將會更高。由於當局推出「再生能源饋電法」，
令意大利北部的太陽能光伏板投資回報可達4.5%，南部更達10%，而意大利在2月份
最新推出的二十年定息國庫券，回報率則是5.38%。此外，該國的太陽能光伏板投
資平均可在八至十年內收回成本，是歐洲各國中最快的一員，亦有助投資者說服銀
行，在信貸緊絀的情況下仍給予必須的貸款。

　　分析表示，歐洲電費持續高企，以及太陽能光伏板的生產成本預期在未來數年
急降，將推動意大利在2010年能實現「光伏發電平價上網」（grid parity），意
即太陽能發電成本與化石燃料等傳統形式發電成本持平。在此情況下，意大利的太
陽能發電將具有與傳統發電形式競爭的能力，進一步增加該產業的吸引力。

文章編號: 200903163910019

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全球衰退 美航空業一枝獨秀

信報財經新聞
P13 | 放眼國際 2009-03-13

全球衰退 美航空業一枝獨秀

　　國泰（293）宣布錄得十年來首個全年虧損，中國民航業大喊正處冬季，歐洲
航空公司亦看淡今年前景。然而，美國航空業今年卻預料可收支平衡甚至錄得盈
利，表現較外國同業佳，更是美國企業紛紛盈利大跌甚至見紅之際的奇葩。究其原
因，原來是因為之前經濟好景時，美國航空公司卻幾經災劫，被迫採取大量削減開
支措施，令它們較其他行業更早準備好衰退環境，可說「塞翁失馬，焉知非福」。

　　雷曼兄弟去年9月倒閉觸發金融海嘯前，大部分人仍看好全球經濟不會嚴重且
長期放緩，油價去年7月升至歷史新高，便反映出投資者當時估計全球需求仍會穩
步上升。

提前瘦身「巧遇」衰退

　　不過，其他行業仍沉醉在經濟向好的憧憬之際，美國航空業卻面臨油價急升的
沉重打擊，為了減輕這項佔整體成本比例約二至三成的開支上升的影響，達美、美
國航空（American Airlines）、全美航空（U.S. Airways）、聯合航空等美國各
大航空公司都大規模削減航班，提高票價，主要航空公司至少裁減了二萬六千個職
位，四百多架飛機暫時不投入服務。

　　諷刺的是，全球經濟剛好急劇惡化，嚴重衰退已成定局，削減航班正好令美國
航空公司的營運規模符合目前經濟環境，而經濟下滑拖累油價下跌，飛機燃料成本
減少，更為美國航空公司帶來額外收益。

　　去年7月原油價格創歷史高位後一周，美國航空股指數創下當時的歷史新低，
但自此至今升了8%，遠勝標準普爾五百指數同期跌40%。

　　獨立分析員博伊德指出，美國航空業對全球航空需求下降的預測跟全球航空公
司相若，它們很早便削減航班，只是為了應付高油價，削減航班遇上空運低潮只是
美國航空公司幸運而已。

不對沖燃油避一劫

　　美國航空業跟各地同業面對的困難一樣，但相對而言，油價起跌對美國航空公
司的影響更大，主要是因為美國航空公司不大喜歡為燃油價格升跌對沖，於是當亞
歐航空公司相對較能抵禦去年的高油價，油價大跌卻造成對沖虧損之際，美國公司
剛好相反，油價急升可即時拖累它們由盈變虧，燃油價格回落的得益遠高於對沖虧損。

　　西北大學研究院商學院2004年一份研究論文指出，美國航空業幾乎不為燃油價
格訂立對沖合約。就算在去年，美國航空公司依然對對沖燃油價格無動於衷，它們
認為只要美國行內大家一齊不對沖，所有公司便都要面對油價衝擊，因此個別公司
不會因此失利，並認為對沖油價十分昂貴，需要撥出現金作抵押，絕不化算。

　　聯合、西南航空等去年公布第三季業績出現虧損時，已有分析員指出，虧損大
部分源自燃油對沖，當這筆虧損消失後，航空公司將有盈利。FTN Midwest
Research Securities分析員德爾昌當時說，他估計所有主要美國航空公司今年都
錄得盈利。

　　美國各航空公司陸續公布上季業績後，雖然大部分都較預期差，但負載率及座
位平均收入都有上升，顯示每班航班的盈利能力改善，分析員在1月及2月把多間航
空公司今年盈利預測上調。

　　回看過去十年，美國航空業發展十分顛簸，在高油價打擊前，先後經歷廉航革
命、「九一一」襲擊及隨後的恐襲陰霾、禽流感和沙士（SARS）傳染病恐慌等的衝
擊，全行在2001年曾接受美國政府150億美元援助，以應付「九一一」的打擊，不
少主要航空公司曾被迫申請破產保護，甚至接受對手併購。

　　華爾街和車廠現在紛紛向華府伸手求援之際，航空業卻仍能賺錢，表現傲視所
有其他行業，可說十分罕見。但正如獨立分析員曼恩所說，此一奇景可能再不會再
現。航空業變數十分多，航空燃油顧問安布拉斯特去年曾說，美國大部分航空公司
在燃油價格每加侖2至3美元時能有盈利，但沒人說得準燃料價格會否長期處於低水平。

需求急跌再削航班

　　原油價格短期內似乎難再升至三位數字，航空公司首要面對的問題始終是空運
需求下降得有多快。最新美國每月航空報告顯示，上月空運量按年減少 13.5%，而
且負載率下降，顯示空運需求減少的速度加快了，盈利較豐厚的國際航線的表現更差。

　　有見及此，達美宣布，9月起再削減一成航班，美國航空今年削減9%。晨星分
析員阿盧科斯預期，美國航空股不會再跑贏大市，除非航空公司進一步減價，否則
需求短期內不會扭轉跌勢。

文章編號: 200903133910024

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信報財經新聞
P13 | 放眼國際 2009-03-13

歐看淡今年前景

　　就在國泰（293）周三公布去年錄得虧損之際，歐洲航空公司同日亦傳出不利
消息，而且看淡今年經營前景。

　　德國漢莎航空周三表示，去年純利大跌64%，至5.99億歐羅（59.3億港元），
較市場預期差，警告今年經營盈利將會再跌。愛爾蘭航空（Aer Lingus）則扭盈為
虧，稅後虧損1.08億歐羅，而且不再預期今年能出現稅前盈利。

　　商務客戶及一般消費者都削減乘飛機的支出，各大航空公司都要削減開支。漢
莎宣布，今年將削減航班0.2%，漢莎正在收購的奧地利航空則與工會達成協議，削
減二千六百名地勤人員的工時。

　　不單開支，連機票價格也要削減。有分析員預期，愛爾蘭航空今年票價平均將
下調12%。航空業今年首二個月的經營環境絕不令人鼓舞，漢莎2月客運量下跌
9.8%，負載率減3.3個百分點。

　　漢莎貨運更是大受打擊，因為德國出口商紛紛減產。法蘭克福機場指出，漢莎
在該機場的客運量上月減少4.8%，但貨運量急跌25.6%。為了節省成本，漢莎已把
貨運搬運員工工時削減，並削減原本有十九架飛機的貨運機隊規模。

文章編號: 200903133910025

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信報財經新聞
P13 | 放眼國際 2009-03-13

中印客運量齊減少

　　全球經濟陷入衰退，各地航空公司難免受打擊，包括亞洲航空業。業界曾期
望，亞洲擁有中國和印度這兩大全球經濟增長火車頭，可令亞洲航空公司受惠，但
結果是金融海嘯一到，中印兩國的航空市場跟其他地區一樣嚴重惡化。

　　中國和印度客運量錄得幾年雙位數字升幅後，去年都開始下跌，航空公司的財
務狀況更是惡劣。

　　中國空運去年先後受部分省市出現天災，以及當局為舉辦北京奧運而對空運保
安及外國人入境作出嚴格限制所打擊，中國國航（753）、東方航空（670）等內地
航空公司都出現虧損，國航董事長孔棟更形容中國民航業正處於冬季。

　　印度則因為之前市場競爭太激烈，各公司為求市場佔有率而大幅增加航班，結
果不少航空公司現金儲存減少，去年因油價升而加票價時，又令國內航班客運量大
跌，導致航空公司經營困難。印度第二大航空公司Jet Airways在去年9月至12月一
季錄得21.4億盧比（3.2億港元）虧損。

文章編號: 200903133910026

歐盟允削增值稅 法餐飲業成贏家

信報財經新聞
P11 | 放眼國際 2009-03-12

歐盟允削增值稅 法餐飲業成贏家

　　歐盟財長前天在布魯塞爾的每月部長會議中達成協議，同意各成員國可按各自
情況，削減部分商品及服務的增值稅，其中以餐飲業增值稅的下調最為觸目，同時
亦成為法國的一大勝利，因該國爭取降低有關稅項的努力長達十年。包括德國在內
的部分國家一直反對此議，但最終願意妥協，以換取減稅措施不再延伸到其他領
域，例如能源或環保產品等。

　　按照歐盟現行的增值稅制度，各成員國有權在指定範圍內確定自己的增值稅
率。但除部分特殊行業，或在某些情況下成員國可申請降低稅率外，各成員國增值
稅率不得低於15%或高於25%，以防在歐盟的單一市場內，出現過大的價格差異。之
前雖然有成員國曾提出降低增值稅的建議，但一直難以通過，因為歐盟的稅務問
題，必須經全部二十七個成員國一致同意。

德國曾帶頭反對

　　自金融危機爆發以來，歐盟不少成員國再次呼籲通過降低增值稅以刺激消費，
並促進就業。該建議得到法國等部分國家的大力支持，但卻遭到歐盟第一大經濟體
德國的反對。德國認為，削減增值稅會降低財政收入，同時會導至歐盟內部的稅務
競爭，變相鼓勵商業及消費者流向增值稅較低的成員國。此外，一些與德國持相同
立場的國家如丹麥、捷克、保加利亞、立陶宛等亦表示，削減增值稅不是促進經濟
的好方法。

　　不過，歐盟財長前天在布魯塞爾經過艱苦的討價還價，終於達成協議，各國同
意削減部分勞動密集型行業的增值稅。

法國爭取十年

　　根據協議，歐盟二十七國可對多項產品及服務，徵收低於目前15%增值稅下限
的稅率，最低甚至可達5.5%，其中包活房屋修繕、家居及門窗清潔服務、理髮、小
型的皮革及皮鞋修補、單車維修、以及對小孩、老人及殘疾人士的家居護理服務
等。此外，以紙張印刷或以光牒出版的書籍亦可獲降低增值稅。

　　各項減稅中，以餐飲業增值稅的下調最為引人注目，因法國為爭取降低有關稅
率，已作出至少十年的努力。該國前總統舒拉克在2002年競選連任時，曾將削減餐
飲業增值稅列為競選承諾之一。其後他在選舉中雖然獲勝，但沒法落實承諾，因為
未能獲得歐盟全體成員國的支持。之後薩爾科齊繼任法國總統，仍然以爭取削減餐
飲業增值稅為目標。法國目前的餐飲業增值稅是19.6%，而德國則是19%，法國政府
表示，縱使降低了增值稅，德國消費者亦不會因此而放棄本土服務，改為越境光顧
法國的餐廳。歐盟同意削減增值稅後，仍有保加利亞、丹麥、德國、立陶宛及愛沙
尼亞五個成員國表明不會降低本身的餐飲業增值稅。

靈活方式統一立場

　　歐盟輪值主席國捷克財長卡勞謝克【上圖】認為，各成員國今次達成協議，證
明在困難環境下仍能以靈活方式取得一致的立場，縱使各有強大的國家利益考慮，
最終亦能發出同一聲音，實屬難能可貴。歐盟委員會稅務和關稅聯盟委員拉斯洛亦
表示，該協議將賦予各成員國政府更大的靈活性，但降低增值稅是一種選擇，不是
義務，因許多成員國不希望將減稅的措施延伸到更多領域。

綠色產品遭棄

　　事實上，包括德國等一直反持降低增值稅的成員國，今次最終願意妥協，正是
因為有上述的交換條件。會議舉行前，法國和英國等成員國曾積極推動降低綠色產
品的增值稅，但德國則大力反對。該國財長施泰因布呂克前天曾表示，德國沒有能
力減稅，但其後願意讓步，是用以交換其他成員國同意放棄削減重要領域的增值
稅。因此，能源和環保產品可說是今次減稅行動中的大輸家。

文章編號: 200903123910055

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P11 | 放眼國際 2009-03-12

促ＩＭＦ增援財困國家

　　歐盟財長前天在布魯塞爾舉行的每月會議，主要是就本年度歐盟重要的金融和
經濟措施進行討論，力求最大程度地確保實體經濟的穩定。討論草案將提交給本月
19日的歐盟春季首腦會議審議。

　　作為歐盟首腦峰會之前的重要預備會議，財長會議除了就減少增值稅達成協議
外，還就如何制訂應對氣候變化的財政政策等問題進行了討論及取得共識。會議又
為確保歐盟經濟發展確立了三個急迫解決的重點問題，其一是如何在短期內穩定和
恢復市場運作，以及如何強化長期全球金融監管的作用；其二是如何實施積極的財
政刺激計劃，以促進歐洲經濟復甦；其三是如何在成員國內確保可持續的財政政策
和宏觀經濟政策。會議還認為，下月2日在倫敦舉行的二十國集團（G20）金融峰
會，應就改革和完善國際金融秩序達成一致，以促進全球經濟復甦，歐盟並為此作
出了具體主張。

　　此外，歐盟草擬了一份文件，要求國際貨幣基金組織（IMF）將撥給有財政困
難國家的資金加大一倍，增至5000億美元，而歐盟成員國己預備有需要時增加提供
予IMF的資金。

　　不過，文件承認IMF的經費是由各國按比例支付，因此在短期內要求所有國家
也按比例提供款項，很可能難以實現。但文件同時建議IMF要求增大目前與個別國
家訂立的借貸權限，尤其是財政儲備較充裕的國家，以便在緊急時刻可以調動足夠
的資金。

　　目前，中國與日本是擁有最多外匯儲備的國家，而日本已與IMF訂立緊急借款
機制，隨時向IMF借出1000億美元，但中國則沒有。換言之，文件暗示 IMF需與中
國訂立相關機制。

文章編號: 200903123910056

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P11 | 放眼國際 2009-03-12

美歐分歧日益明顯

　　歐盟前天舉行的財長會議，其中一個目標是要加強內部協調，並加強與美國的
互動，但隨着下月2日在倫敦舉行的二十國集團（G20）金融峰會的臨近，歐盟與美
國之間的分歧已開始顯現，美國力圖將會議的重點放在加大經濟策激力度上，但歐
盟則致力於加強全球金融監管以減少危機發生的可能。

　　美國白宮經濟委員會主席森瑪斯日前在《金融時報》一篇專訪中表示，美國對倫
敦金融峰會抱有極高期望，並敦促二十國領導人將注意力放在刺激全球需求之上。
他認為，在當前形勢下，各國政府應採取緊急措施增加開支，而全球經濟復甦亦需
要擴大需求。《金融時報》分析表示，森瑪斯的發言表明，美國要求其他發達國家共
同承擔責任，推動全球需求主導下的經濟復甦。

　　但歐盟對美國的呼籲卻不以為然。德國財長施泰因布呂克本周一在布魯塞爾出
席財長會議時表示，歐盟內部目前不會討論加大經濟刺激力度問題。各成員國財長
一致認為，歐羅區和歐盟都無需再實施新的經濟刺激計劃，下一步要做的是關注現
有經濟刺激計劃的效果，歐洲不希望財政赤字過度膨脹。

　　歐盟對美國加大刺激力度的呼籲不予支持，主要是出於自身經濟情況考慮。由
於動用大量資金以挽救金融市場及刺激經濟，不少歐盟成員國的財赤已大幅飆升，
並突破歐盟允許的上限。歐盟委員會上月已對法國等至少六個成員國發出警告，並
建議採取措施以維護經濟的中長期穩定。另一方面，美國對歐盟提出加強全球金融
監管的主張亦反應冷淡，因美國極不願意看到更嚴格的金融監管。

文章編號: 200903123910057

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新股掛牌勁升 IPO初露解凍曙光

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P07 | 放眼國際 2009-04-20

新股掛牌勁升 IPO初露解凍曙光

　　Rosetta Stone這間美國公司的名字，相信很多香港人也未聽聞過，但該公司
上周在美國財金界掀起一陣漣漪，因為Rosetta Stone上周首日掛牌勁升，從不同
方面看都是過去一年來成績最驕人的新股上市集資活動（IPO），不禁令市場人士
研究：IPO熱潮快將重臨嗎？

　　金融危機二年前爆發後，IPO在去年初起已開始褪色，宗數及集資額都開始回
落。雷曼兄弟去年9月倒閉，觸發金融海嘯後，IPO市場更急轉直下。信貸緊絀，熱
錢頓時消失，而且投資者都迴避風險，在股市大幅波動下，前途更難卜的新股自然
沒有吸引力，而估值大幅下調，亦意味上市公司可集資的金額也大減，企業遂寧願
再待一會，希望等到市場好轉時能籌得更多資金。

本月宗數勝前兩季總和

　　說美國IPO期間一片死寂，絕不誇張，因為在去年第四季和上季，美國都只各
有一宗IPO。全球而言，Dealogic本月初公布的數字顯示，全球 IPO宗數為四十六
宗，集資總額13億美元，是該機構自1995年開始有關統計以來最差的一季，遠較去
年同期的二百二十一宗及集資326億美元惡劣，更不能跟2007年單在美國每季都有
三、四十宗IPO的黃金期比較。

　　不過，語言學習軟件開發商Rosetta Stone上市令人對IPO重燃希望。Rosetta
Stone上周四掛牌，原預期招股價為15至17美元之間，但掛牌前一天決定把招股價
定為18美元，是去年5月後再度出現招股價高出預期上限，首日掛牌一度大升
45.9%，高見26.27美元，掛牌首天升幅亦是一年來最大的。外界立即預期，這意味
IPO開始解凍，投資者再願承擔風險。

Rosetta Stone基本因素極佳　　市場本月初已開始憧憬IPO初見曙光，因為本月至
今有三宗IPO，已較上季全季多【表】。本月初，中國在線遊戲開發及營運商暢遊
（Changyou）在納斯特上市，同樣取得成功。

　　紐約證交所上市部主管卡特勒說，市場氣氛正在轉變，現在有如春天花開。
Renaissance Capital行政總裁史密斯說，大量公司等候上市，希望最好立即上
市，只是條件未適合。

　　不過，也有人指出不要過度詮釋近日的IPO，尤其是Rosetta Stone，因為這是
近乎夢幻的IPO。IPO Boutique高級經理斯威特形容，Rosetta Stone有四大優勢：
盈利能力高，債務低，品牌效應強，以及增長潛力極強。

　　Rosetta Stone毛利率達87%，去年收入上升52%，盈利則為1390萬美元，近期
又推出有北京奧運八金泳手費斯（Michael Phelps）坐鎮的電視廣告，而Rosetta
Stone的語言學習軟件業務甚少對手，若只計上市公司更是只此一家。

　　另外，有人亦推論，目前經濟不景，更多人在失業期間可能多學一種語言以自
我增值，加上全球化令美國人再不能只懂英語，而且Rosetta Stone暫時專攻的客
戶是企業及美國政府，例如替美軍研發軟件讓士兵學習阿拉伯語，政府的開支是不
受衰退影響。因此，Rosetta Stone的基本因素可說是無敵。

　　而且，Rosetta Stone的招股價明顯刻意偏低。招股價雖然連上限都超出，但
觀乎首天表現，招股價仍屬偏低。但Rosetta Stone行政總裁阿當斯卻說不介意，
外界則估計是公司及包銷商希望股價首天掛牌大升，引起哄動，令更多人注意到有
這個品牌，少籌了的資金可當作廣告費，而一開始給股東一嚐甜頭，日後再集資也
容易一點。另外，Rosetta Stone只發售六百多萬股，數量偏少，亦令股價搶高了。

全面復甦期諸明年初

　　除了Rosetta Stone，今年上市的另外兩家公司美贊臣和暢遊基本因素同樣強
勁，兩者都是母公司把賺錢的業務分拆出去，實力有保證，自然在大市動盪下仍能
吸引投資者。

　　不過，卡特勒承認，市場仍波動，令IPO定價更難，亦令市場對IPO是否接納的
氣氛更難預測。近日的IPO也有失敗例子，例如同在上周上市的專上教育營運商
Bridgepoint Education便須把招股價定在較預期範圍低30%的水平，令不少市場人
士震驚。今年至今的IPO取消對成功比率仍高達五比一。

　　標準普爾分析師彼得森說，只有待信貸活動改善，IPO才能全面復甦，認為傳
統IPO活動（例如創投基金、創業企業）最快在明年初才再度出現，IPO今年全年餘
下時間的前景仍很受投資者承受風險意欲所左右。

文章編號: 200904203910014

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信報財經新聞
P07 | 放眼國際 2009-04-20

中美兩國最先回暖

　　IPO市場開始回暖，最先受惠的是中美這兩大最受矚目的經濟體，而醫療等相
信會是最先有較多公司上市的行業。

　　分析員普遍認為，一旦IPO活動重現，最先受惠的將是基建、醫療及教育股。

　　近期較受矚目的IPO都來自中美兩大國。在中國，有在香港上市的煙酒經銷商
銀基（886），以及越洋至美國上市的暢遊，而且明年估計將有中國農業銀行上市
的超級IPO。在美國則有美贊臣、Rosetta Stone等。

　　銀行家對中美IPO最快重臨並不意外。瑞信股本資本市場總經理邦澤爾說，IPO
活動最快反彈的地方，必定是因政府推出龐大刺激經濟措施而經濟可望迅速復甦的
國家，例如中國和美國。

　　目前則似乎是已上市公司供股集資的情況較流行，例如港人早前極關注的滙控
（005）世紀供股。加推股票集資的金額在今年至今為864億美元左右，較去年同期
增加了44%，而且是IPO集資額的五十多倍。

　　不過，德意志銀行美國股票資本市場部主管漢杜說，供股反應好，有助改善心
理，令銀行都開始躍躍欲試，開始測試IPO水溫。但現在希望上市的公司須調整想
法，不能再以金融海嘯前的泡沫期相比。分析員說，投資者都把期望的市盈率大幅
調低下，包銷商推銷IPO時，都游說有意上市的公司定價最好謹慎一點。

文章編號: 200904203910015

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信報財經新聞
P07 | 放眼國際 2009-04-20

外企仍愛赴美上市

　　全球今年較受矚目的IPO中，包括在納斯特市場掛牌的中國在線遊戲開發商暢
遊，顯示美國仍吸引不少外國企業上市，而在大市波動下已成驚弓之鳥的美國股民
也對外國企業仍有興趣。

　　暢遊原屬中國門戶網站搜狐旗下業務，搜狐決定將之分拆在納斯特掛牌，是
2007年年底以來最大宗中國企業在美國上市的IPO，公司首天股價便大升四分一。
納斯特－OMX集團亞太區主管蘭德海爾上周接受彭博電視訪問時說，美國投資者對
中國企業股有興趣。

　　除了暢遊，一間以色列科技公司亦表示，希望明年在納斯特上市。雖然新興市
場運作近年已有不少改善，但搜狐主席兼首席執行官張朝陽【圖前排左三】指出，
美國市場仍然是最高度發展的市場，尤其在科技公司投資者方面，而搜狐的美國股
民已十分熟悉暢遊，因此暢遊在美國上市。

　　雖然中國近期公布新措施，以改善市場監管，但張朝陽認為，這些措施要待幾
年才能見到吸引IPO的效果，而且美國股票市場的資金流動性也遠勝其他任何地方。

　　紐約證交所上市部主管卡特勒說，前幾年擔心《薩班斯－奧克斯利法》監管太嚴
而窒礙外國企業上市的憂慮已消退。這可能是因為金融海嘯令大家寧願監管嚴格。

文章編號: 200904203910016

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小型車撞擊測試證高危 生產陷兩難

信報財經新聞
P14 | 放眼國際 2009-04-15

小型車撞擊測試證高危 生產陷兩難

　　面臨艱難時刻的美國汽車製造業，為應付去年油價飆升及近期的金融危機，正
積極發展小型汽車以謀重振銷售。但昨天公布的一個汽車撞擊安全測試報告顯示，
小型車雖節能環保，車價亦較便宜，安全程度卻遠較中型汽車為低，駕駛者須冒較
大的傷亡風險。分析認為，報告結論勢將對小型車的銷售構成打擊，亦令車廠的生
產策略無所適從。

　　2009年紐約國際車展自上周五起正式拉開帷幕，各大車廠除了大打「節能牌」
外，另一張皇牌就是「小型車」，就連一向愛好高耗油霸氣車型的通用汽車
（GM），今年也推出了全新的「GMC Terrain」小型多功能運動車，與日本廠商展
開競爭；通用和Segway合作發布的一輛兩輪電動雙座小車，也在車展上正式亮相；
而豐田則趁勢推出最新的多功能微型車「IQ」。

車廠發展重要方向

　　各大車廠爭相推出節能小型車，主要原因是去年汽油價格一度飆升至每加侖超
過4美元，消費者由於抵受不住高油價的壓力，於是開始轉用較節能的汽車，其中
油電混合車雖然耗油量低，但車價卻極昂貴，並非大多數家庭所能負擔；小型車則
因車體較小，車身較輕，因此能減少耗油，車價亦較便宜，於是成為汽車製造商的
一個重要發展新方向。金融海嘯捲起之後，美國經濟陷入嚴重衰退，汽車銷量急速
下降，汽車生產商更加要發展較廉價的汽車以適應消費者減弱的購買力，小型車因
而更受車廠重視。

　　不過，美國公路安全保險協會（IIHS）昨天發表報告顯示，消費者購買小型車
雖然可以節省車價和汽油開支，但當發生汽車相撞意外時，亦要付出較高傷亡的代
價。IIHS選擇了三款小型汽車進行相撞擊測試，分別是平治旗下Smart車廠的
Fortwo，本田車廠的Fit和豐田車廠的Yaris，各與同廠的另一款中型汽車迎頭相
撞，結果三款小型車所得評級均是最低的「劣等」（poor rating）。

安全裝置作用有限

　　IIHS表示，進行撞擊測試的中型車分別是平治C系列汽車、本田Accord和豐田
Camry，在一般人心目中並非重型汽車，與小型車相撞後損毀輕微，但與它們對撞
的小型車卻毀壞嚴重，有的甚至車門飛脫，若駕車者當時身處車內，頭部與大腿將
有極大機會嚴重受傷。該協會指出，縱使小型汽車安裝了特製的安全帶及安全氣
囊，估計亦無法防止駕車者受傷；相反，中型車就算設計欠佳或缺乏安全裝備，但
由於車身已能產生重要的保護作用，與小型車相撞後駕車者受傷的機會亦較低。

車商反駁不符現實

　　報告發表後，相關的汽車製造商隨即作出反駁，表示IIHS所進行的相撞測試，
在現實生活中出現的機會微乎其微。Smart車廠在美國的主席斯肯布里表示，若按
協會的測試理論選擇汽車，美國人都要駕駛十八輪的重型貨車上路，才能保證安
全。豐田車廠在美國的安全及質量通訊經理萊昂亦表示，協會今次測試是讓兩輛汽
車各以時速四十公里互相迎頭對撞，令小型車實際上是受到時速八十公里的撞擊，
在現實生活中同等猛烈的相撞意外只有0.06%，因此測試根本不能全面反映汽車的
安全情況。

　　分析指出，節能環保的小型車要面對較高的傷亡風險，其實並非新發現，2007
年的交通意外傷亡統計，便已清楚顯示小型車在交通事故中的死亡率高於其他較大
型的汽車。今次由於油價飆升及金融危機的影響，加上政府挽救汽車業時提出必須
生產節能及環保汽車的規定，迫使汽車製造商朝着生產小型車的方向發展，但撞擊
報告的發表，勢將打擊消費者購買小型車的意欲，令車商陷於進退兩難局面。

文章編號: 200904153910039

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信報財經新聞
P14 | 放眼國際 2009-04-15

提升效能回應需求

　　對於美國汽車製造商應否繼續生產小型汽車，各方其實有許多不同建議。美國
公路安全保險協會（IIHS）在報告中表示，要令汽車節能環保，造價低廉，同時又
保證駕車者安全，車廠其實可以採取兩項措施，就是降低汽車可行走的最高時速，
以及削減汽車引擎的馬力。該協會指出，現在生產的汽車，其馬力普遍較 1980年
代中期的汽車高出70%，因此完全有條件在削減馬力之餘，又不太影響汽車的性能
表現。不過，沒有任何汽車製造商響應協會的有關提議。

　　此外，部分專家亦提出建議，表示汽車製造商可以生產車身較輕，但體型較大
的汽車，藉此降低汽車的耗油量，同時又能提高汽車的安全程度。他們表示，若駕
車者前方有數尺長的汽車車身，一旦發生迎頭相撞事故，車身會被壓扁變形，撞擊
力亦隨即被吸收，以確保駕車者不會受到太大的傷害。

　　這個意見也被部分分析師接受。他們指出，去年當汽油價格上漲至每加侖超過
4美元時，確曾觸發一陣小型車的購買熱潮。但隨着油價的大幅回落，現在每加侖
汽油價格已跌至2美元左右，美國消費者對小型車的需求亦急速下降。分析認為，
現在美國汽車業興起的小型車熱潮，其實是過份喧染其銷售趨勢。美國消費者雖然
要求節能，內心卻不太喜歡小型車，因此並不存在購買小型車的全民運動。基於這
個原因，美國的汽車製造商應該積極提升汽車的效能，增加每加侖汽油的行車距
離，這才符合美國消費者的真正需求。

文章編號: 200904153910040

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信報財經新聞
P14 | 放眼國際 2009-04-15

銷售停滯庫存激增

　　分析指出小型車不獲美國消費者喜愛，這個觀點其實有數據支持。市場調查公
司Autodata較早前公布的資料顯示，截至今年2月底，本田車廠的小型車 Fit在美
國庫存量多達二萬二千多輛，以當時的銷售速度推算，存量可維持一百二十五天的
銷售。去年7月時，該款小型車的庫存量只能維持九天，相較之下，五十五天至六
十天是美國汽車業正常的庫存天數。

　　資料顯示，生產其他小型車款廠商情況更為嚴竣，例如豐田的Yaris庫存量可
維持一百七十五天銷售，佳士拿的Dodge Caliber可維持二百零五天銷售，通用汽
車甚至可即時停止Aveo小型車的生產，至明年5月底仍無需擔心缺貨。

　　這個情況與去年相比，呈現極大差異。去年汽車製造商積極回應消費者停止購
買大型汽車的習慣，紛紛加強生產小型車，其中福特將部分輕型卡車工廠改為生產
小型車，而通用亦在俄亥俄州的工廠增加一條小型車的生產線。去年本田的小型車
Fit一度供不應求，每當有新車運到，幾乎都會在同一天賣出。但現在消費者對小
型車已不感興趣，一名經銷商更表示，三個月來他連一輛Fit也賣不出。

　　另一方面，美國的汽車的整體銷售卻似乎出現曙光，3月分的銷量雖然持續下
跌，但受促銷措施帶動，上月最後一周的銷量開始出現反彈，而五大汽車製造商在
該月的銷量同比降幅，均低於2月份水平。數據顯示，3月份的轎車和輕型卡車的銷
售年率雖低於九百萬輛，但卻高於2月份的六十八萬九千輛，並是去年9月以來的最
高水平。美國汽車製造商期望通過獎勵措施，可望重振處於二十五年低位的汽車銷量。

文章編號: 200904153910041

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美國報業 - 批評侵權用詞激烈

信報財經新聞
P15 | 放眼國際 2009-04-09

批評侵權用詞激烈

　　美國報業向網站響起討伐之聲，並不限於美聯社。新聞集團主席梅譯和他旗下
的《華爾街日報》總編輯湯姆森在之前便曾對網站剽竊文章作出批評，而且用詞更加
激烈。

　　據美國報業協會的統計數據顯示，去年美國報業遭遇歷來表現最差的一年，印
刷傳媒的廣告收益急挫了17.7%，網上廣告收益也下降了1.8%。利潤減少的主要原
因之一是全球經濟衰退，但有分析認為更重要的是多年來維繫報業生存的營運模式
已被打破，廣告收入大量流向互聯網站，但以滙集新聞吸引讀者並藉以賺取廣告的
網站，卻沒有將這方面的利潤拿出來與報業分享，因此引起報業的極大不滿。

　　美聯社主席辛格爾頓本周一在美國報業協會的年會上便表示，對於該通訊社的
工作成果被人以錯誤的法律理論輕易取去，他們不能再袖手旁觀。梅譯亦在較早前
表示，業界是否應容許Google盜取他們的版權？他認為不可接受。而湯姆森的用詞
更狠。他在接受訪問時表示，把部分網站稱為互聯網腸道內的寄生蟲或科技蛔蟲，
肯定是最佳的形容。讀者已錯誤地把新聞內容與免費閱讀連繫在一起，而那肯定符
合諸如Google等滙集網站的利益，因為這些網站可以從錯誤的觀念中賺取巨大盈利。

　　美國報業對網站的反擊行動在業內引起不同的反應，有人認為是時候要對未經
授權而轉載文章的網站採取法律訴訟，但亦有人這些匯集網站確實為報章網頁帶來
極高的瀏覽量，令報社可藉此賺取廣告收益，因此不應仇視網站。

文章編號: 200904093910006

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長征火箭破封鎖 衛星發放臨巨變

信報財經新聞
P16 | 放眼國際 2009-04-08

長征火箭破封鎖 衛星發放臨巨變

　　歐洲通訊衛星公司（Eutelsat）上月與中國簽署協議，明年由長征火箭發射該
公司一枚衛星上軌道。事件引起美國部分政客及法國阿麗亞娜航天公司
（Arianespace）的激烈反對，指責有關協議違反美國在十多年前出台的國際武器
貿易條例（ITAR），但歐洲通訊衛星公司堅持採用長征火箭發射衛星，表示長征火
箭在費用及發射日期上均提供了最理想的條件。事件觸發ITAR應否放寬甚至廢除的
辯論。

　　上月10日歐洲通訊衛星公司與中國簽署協議，在明年下半年由最新一代的長征
系列火箭將該公司一枚重達五點四噸的衛星W3B送入軌道。這是中國運載火箭業在
近十年來首次為西方大型營運商發射通訊衛星，亦引起國際社會的極大震動，因為
在1998年中國替美國洛克希德馬丁公司發射一枚衛星後，美國政府以中國有可能在
發射過程中盜取衛星的敏感技術，危害美國國家安全為由，加強了ITAR有關出口控
制的法律，限制中國火箭運載含有美國零部件的衛星。由於大多數商業人造衛星在
一定程度上都要依賴美國的零部件，因此歐洲及其他地區的公司也被禁止以中國火
箭發射其衛星。

積極研發擺脫控制

　　禁令推出之初，確實令中國無法爭取到任何西方衛星的發射。不過，歐洲的衛
星公司為爭取獨立自主和擺脫美國的控制，近年積極發展完全不含美國零部件的衛
星，歐洲通訊衛星公司今次交給中國發射的衛星，就是由法意合資衛星製造商
Thales Alenia Space生產的ITAR-free衛星，令美國無法以ITAR阻止。該公司除了
把衛星賣給歐洲通訊衛星公司外，還向全球各國推銷，印尼便採納了一個同類的建議。

　　發射協議簽署後，美國眾議院軍事委員會成員羅拉巴克率先在國會聽證會上作
出強烈批評。他表示，美國必須保持警惕，不要讓先進技術落入敵對國家手中，又
暗示美國政府有必要對歐洲通訊衛星公司實施制裁，以迫使該公司改變決定。他
說，若奧巴馬政府對此不作反應，那將傳達明確訊息，就是向中國轉移高技術是一
個可以接受的商業模式。

　　另一方面，阿麗亞娜航天公司總裁勒加樂亦表示，有關協議令他感到震驚。他
指出，ITAR禁止向包括中國在內的特定國家進出口與國防有關的敏感物品及零部
件，雖然歐洲通訊衛星公司的衛星沒有美國製造的零部件，但卻有具同樣敏感性的
歐洲部件，這違反了ITAR的精神，歐洲通訊衛星公司讓中國發射衛星，可被詮釋為
對美國的敵意。

採用理據充份有力

　　除了政治理由外，法國運載火箭業界亦對歐洲通訊衛星公司把合約交給競爭對
手表示不滿。法國《世界報》報道，歐洲通訊衛星公司雖是私營企業，但有26% 股權
屬於國營銀行La caisse des depots et consignation，因此，該公司把衛星交給
中國發射，實際上是令「大力資助歐洲航天工業的法國人，間接協助競爭對手冒升
以打擊本土火箭」。勒加樂曾去信政府要求介入，而總統府亦要求歐洲通訊衛星公
司作出解釋。

　　面對強大壓力，歐洲通訊衛星公司仍堅持採用長征火箭發射衛星。該公司解
釋，中國火箭的費用較阿麗亞娜火箭便宜40%，而且承諾可以較快將衛星送上軌
道。由於該公司最近損失了一枚高軌道衛星，因此必須盡快進行發射以作彌補，藉
此避免在歐洲中部及印度洋內四百個電視台的廣播中斷，而選擇長征火箭發射衛
星，正完全符合該公司需要。另一方面，近年要升空的衛星愈來愈多，但火箭卻愈
來愈少，美國以往兩支可提供發射服務的火箭Atlas及Delta，現在已集中用作發射
軍事衛星，除令發射商業衛星的費用大幅飆升外，亦令發射計劃要提前兩年預約，
歐洲通訊衛星公司必須另尋辦法解決。

　　由於歐洲通訊衛星公司就採用長征火箭發射衛星的理由非常充份有力，法國政
府至今並未採取行動，迫使該公司改變發射衛星決定，只委任了三名航天業的專家
領導研究，採討阿麗亞娜火箭在維持科研及軍事發射之餘，在什麼情況下繼續發展
商業發射。而美國方面則有業界人士希望，趁目前奧巴馬新政府上任之際，重新討
論應否放寬ITAR的限制。

文章編號: 200904083910090

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P16 | 放眼國際 2009-04-08

排擠中國並不明智

　　歐洲雖然採用長征火箭發射最新一枚衛星，但並不意味該公司放棄歐洲火箭。
分析亦指出，排擠中國航天工業，只會令歐洲亦陷入危機，並非明智做法。

　　《世界報》在報道中指出，歐洲通訊衛星公司自1977年成立以來，共發射了三十
六枚衛星上軌道，其中二十四枚由阿麗亞娜發放。而在2008年至 2010的新衛星計
劃中，有三枚將由歐洲火箭發射，兩枚由俄羅斯、烏克蘭及美國合作的Sea Launch
火箭升空，另兩枚由俄美合作的Proton火箭送上軌道，最後只有一枚由長征火箭發放。

　　另一方面，排擠中國航天工業，可能對歐洲造成不利影響。為抗衡美國的GPS
全球衛星導航系統，歐洲開始研發伽利略衛星導航系統，計劃在2013年把三十枚衛
星送上軌道。在2003年計劃開展之初，中國即加入成為該計劃的合作夥伴，但除此
以外，中國亦積極開發自身的衛星導航系統。分析表示，中國的航天科技並不比別
人差，最近更成功將太空人發射升空，同時又坐擁2萬億美元的外匯儲存，資本實
力雄厚，再加上在今次全球金融危機中所受打擊相對較輕，因此若歐洲像美國般決
心排擠中國，最終只會迫使中國走上獨自發展衛星導航系統的道路，其發展速度極
有可能比歐洲更快，到時中國若根據聯合國轄下機機國際通訊聯盟先到先得的規
定，率先取用歐洲希望獲得的無線電通訊頻道，那將令歐洲陷於更不利的境地。

文章編號: 200904083910091

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P16 | 放眼國際 2009-04-08

限制規定已失作用

　　美國限制中國為西方國家發射衛星，在開始時雖對中國的衛星發射事業造成一
定損害，但從長遠角度看卻打擊了美國和世界衛星通訊事業，同時亦不能限制中國
火箭的發展。

　　分析指出，自2002年至今，每年有二十五個西方製造的商業衛星出售，但多年
來只有六個是不依靠美國科技製造的，佔總數不足5%，因此完全威脅不到美國的人
造衛星公司。不過，為了國家安全，也為了商業競爭，歐洲各國政府鼓勵本國公司
大力發展完全不含美國零部件的衛星，最後果然有歐洲企業成功生產出 ITAR-free
衛星，然後合法地讓中國發射，令美國的禁令失去作用。

　　波士頓研究美國出口控制政策的專家斯卡洛特表示，歐洲公司生產出不含美國
零件的衛星，並堅持採用中國火箭發射的舉動並不意外。他指出這是歐盟長期致力
於擺脫依賴美國衛星和發射技術的必然結果。與此同時，這也是對正受到腐蝕的美
國衛星製造業和發射活動的警號，它提醒人們，若不對ITAR做出重大改革，整個行
業有被完全瓦解的危機。

　　事實上，許多歐美衛星企業對美國堅持ITAR的規定感到不解。他們表示，美國
政府擔憂中國從發射衛星過程中盜取高科技的說法並不足信。歐洲通訊衛星公司總
裁貝萊塔指出，衛星與火箭對接、發射升空、然後星箭分離，時間十分短暫，中國
不可能在這麼短時間內獲取美國的高科技。就連美國波音公司的專家亦表示，波音
既生產衛星，又生產火箭，還提供發射，明白各國發射大同小異，沒有什麼秘密，
因此沒必要限制中國。

　　對於美國議員提出建議，制裁把火箭交給中國發射的歐洲通訊衛星公司，專家
表示並不可行，因為美國政府許多部門及公司都依靠像歐洲通訊衛星公司提供服
務，如果關係鬧僵，絕對得不償失，對雙方均不利。

文章編號: 200904083910092

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歐盟溫室氣體減排進度受阻

信報財經新聞
P11 | 放眼國際 2009-04-04

歐盟溫室氣體減排進度受阻

　　全球經濟陷入衰退，令工業出產急速放緩，工廠及發電廠的二氧化碳排放量亦
大幅下降。在此情況下，碳排放權交易非常活躍的歐洲正面對意想不到的負面影
響，就是碳排放配額因供應變得較為充裕，令其價格出現下跌，導致企業更新設備
以降低排放的誘因減少，最終可能阻慢歐洲向減排目標邁進的速度，不利歐洲的長
遠經濟發展。

　　自2005年《京都議定書》簽訂後，各國積極採取政策減少溫室氣體排放，希望把
2008年至2012年間溫室氣體的排放量，限制於1990年排放的水平以下。但減排需要
資金和技術的巨大投入，各國在具體實現減排目標時也面臨各種困難。

排放配額應運生

　　為此，「碳排放權交易」應運而生。在清潔發展機制（CDM）下，《京都議定
書》給各發達國家確定一個二氧化碳的「排放額度」，並允許那些額度不夠用的國
家向額度充裕的國家購買配額。以歐盟為代表的許多國家紛紛建立碳排放交易體
系，自此人們便可以像買賣股票一樣，在交易所內進行二氧化碳排放權交易，而歐
盟國家買賣的碳排放權稱為「歐盟排放配額」（EUA）。

　　通過碳排放權交易，發達國家降低了溫室氣體排放，也取得明顯的經濟效益。
英國通過促進低碳發展的氣候政策，提高了能源利用效率。德國通過碳排放權交易
管理，實現經濟與環境雙贏的局面。而國際碳交易市場亦逐步形成並迅速發展，其
中最早實行碳排放權交易的歐洲，2007年交易額超過500億美元，較 2006年增加了
一倍。其他的碳排放權的交易額，亦以雙位數字增長。

　　不過，去年全球經濟在金融海嘯衝擊下陷入衰退，歐洲的工業生產大受影響，
工廠減產或停產，令二氧化碳的排放量亦大幅下降。據研究機構Point Carbon上周
發表數據顯示，去年歐盟有份參與排放權交易企業的二氧化碳排放量報二十一點一
億噸，較前年的二十二點四億噸下降了6%，是自2005年開始排放權交易以來首次出
現排放減少。其中錄得最大跌幅的工業是英泥、石灰及玻璃業和紙漿及造紙業，二
者的跌幅均達9%。其次是發電及產熱工業，跌幅達 6%。此外，石油、天然氣及金
屬工業亦錄得1%的跌幅。

EUA價格見年半低位

　　按國家計算，歐盟最大經濟體德國是最大的二氧化碳排放國，佔歐盟總排放量
的22%，去年的排放量減幅達3.2%，報四億五千七百萬噸。排放量第二大的英國佔
歐盟總排放量13%，去年亦下降6.8%，報二億五千四百萬噸。受衰退打擊最早及最
嚴重的西班牙，二氧化碳排放量減幅亦最大，達12.9%，報一億四千二百萬噸。

　　由於排放量大減，供交易的EUA變得充裕，主要碳排放企業均未用盡獲分配的
限額，因此無需到市場上購買，令EUA的價格跌至十八個月的低位，上周徘徊在每
噸12.2歐羅的水平。分析預期，EUA明年的價格亦不會上升。

阻礙實現低排目標

　　對於一些排放大量溫室氣體的企業來說，EUA價格下跌是個好消息，因為可以
降低生產成本。但有分析指出，此舉亦將令歐盟的減排進程受到打擊，因為在 EUA
價格下降的情況下，主要碳排放企業縱使排放量超標，亦不會一如既往更新設備，
採用能源效益較高及碳放量較低的機器，以符合當局的排放限制，而是選擇到交易
所購買成本較底的EUA，從而阻礙歐盟實現減少溫室氣體排放的目標。德銀的碳研
究部主管劉易斯表示，現在的問題是碳排放交易權的價格會維持低迷多久。若衰退
始終停留在嚴重的狀況，向未來低排放經濟過渡的進程就要面對實質放緩。

文章編號: 200904043910002

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信報財經新聞
P11 | 放眼國際 2009-04-04

交易權成投資商品

　　2005年簽訂的《京都議定書》，是以獎勵模式鼓勵投資於可減少溫室氣體排放的
項目，而隨着全球環保意識增強，這類二氧化碳排放權交易亦成為新興的投資商品。

　　首個按《京都議定書》制定的碳排放權交易計劃由歐盟推出，買賣的碳排放額稱
為「歐盟排放配額」（EUA）。而《京都議定書》規範的清潔發展機制（CDM）下，位
於發展中國家並經聯合國氣候變化框架公約核證的清潔發展項目，均有資格獲發稱
為「核證減排」（CER）的碳排放額。類似安排亦適用於《京都議定書》規範的聯合
行動（JI）內發達國家的清潔發展項目，所使用的減排單位為「排放減量單位」
（ERU）。

　　在歐洲，最經常交易的碳排放額是EUA及CER，二者在場外及場內市場均有買
賣，而在排放權市場內，期貨交易較現貨交易更為活躍。美國一直未有確認《京都
議定書》，但美國現在亦有自願性的排放額交易市場。分析預期，美國總統奧巴馬
會維持其競選期間有關排放政策的承諾，在美國發展限額與交易減排制度。

　　雖然大多數專家認為，美國全國最快要到2010年才會全部通過溫室氣體排放規
範，但愈來愈多的美國企業正積極準備進入碳排放權交易市場。此外，美國企業目
前並未被硬性規定參與碳排放權交易，但在去年初有超過二百二十家企業承諾在明
年以前減少排放6%溫室氣體的公司，已在芝加哥氣候交易所進行碳排放權買賣。大
多數專家表示，一旦美國都實施溫室氣體排放規範，美國碳排放權交易市場將高速
增長，有潛力成為世界最大商品市場之一。

文章編號: 200904043910003

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P11 | 放眼國際 2009-04-04

印度市場成功例子

　　在《京都議定書》內，承諾減少排放溫室氣體的發達國家均簽署了附件一，因此
亦可稱為附件一國家，而包括大部分亞洲國家在內的發展中國家則非附件一的簽署
國。後者在2008年至2012年的《京都議定書》首階段內，不承諾具體減排指標，但履
行共同而有區別的責任。這些國家也可產出CER，目標都是供出口，其需求對象是
來自國際市場的買家。

　　印度是非附件一國家，由於沒有明確的減排目標，因此理論上也沒有來自本國
的碳排放需求，但該國場內碳交易和碳融資發展均頗為成熟，目前已有兩個交易所
推出碳金融衍生產品交易，包括多種商品交易所推出的EUA期貨和五種CER期貨，以
及印度國家商品及衍生商品交易所在本月推出的CER期貨。

　　印度碳交易的成功發展，值得中國甚至本港關注，有分析認為，印度能在沒有
國內碳現貨市場的情況下，率先形成碳衍生交易商品和市場，原因是該國金融機構
的深度介入。清潔發展機制設計之初只有「雙邊項目」，即買賣雙方採用共同開發
的方式來完成減排額的簽發。但自2005年出現「單邊項目」之後，印度便採取了新
策略，把注冊成功的項目所產生的CER儲存起來，以供未來使用或出售，藉以控制
市場波動和降低減排成本。此外，銀行直接購買交易所開發的標准化產品，或銀行
為企業提供貸款，將開發清潔發展機制的收入作為現金流和未來還本來源之一。

　　另一方面，印度民間充分參與，亦是該國碳交易發展成功的重要原因。例如印
度企業扮演了積極角色，既得到銀行信貸支持開發單邊CER，亦願意自行承擔部分
前期開發的成本，包括協助開發機構的費用和向聯合國申報的風險，而印度各種環
保非政府組織，也推動了環保行動的公民化導向。

文章編號: 200904043910004

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